主題：中金嶺南：中報業(yè)績略高于預(yù)期

硫精礦和鉛價同比大幅上漲，精礦產(chǎn)品毛利率提高17個百分點。一是盡管08年以來鉛價持續(xù)下滑，但是上半年鉛價同比仍然上漲28%;二是硫精礦也從07年220元/噸上漲至目前700元/噸以上，公司70萬噸左右硫精礦產(chǎn)能盈利大幅增強。

　　鉛鋅精礦產(chǎn)量仍有較大的增產(chǎn)空間。隨著凡口礦技改完成，和廣西盤龍礦3萬噸/年鉛鋅精礦產(chǎn)能投產(chǎn)，鉛鋅精礦產(chǎn)量將超過21萬噸，資源自給率也將上升至50%以上。

　　風(fēng)險因素:金屬價格大幅下滑、生產(chǎn)成木超預(yù)期及庫存減值風(fēng)險等。

　　盈利預(yù)測、估值及投資評級:基于7月份以來鋅價和鉛價還在持續(xù)下滑，調(diào)低08/09年鉛鋅價格假設(shè)，小幅下調(diào)盈利預(yù)測。經(jīng)模型測算，中金嶺南(10.30,-0.25,-2.37%, )08/09年EPS0.95/1.06元，08/09年P(guān)E11/10倍，當(dāng)前價10.42元，目標(biāo)價15元，相當(dāng)于08年16倍市盈率，維持“買入”評級。



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