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主題：日照港:主業(yè)利潤(rùn)小幅提升,稅收優(yōu)惠減少抵消業(yè)績(jī)?cè)隽?/span>
事件描述
2013 年,日照港貨物吞吐量同比增長(zhǎng)5.7%;營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.47%至49.66 億,毛利率同比下降0.49 個(gè)百分點(diǎn)至27.95%;歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增加1.96%至8.02 億,EPS 為0.26 元;利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股派息0.4 元(含稅)。
事件評(píng)論
主業(yè)利潤(rùn)小幅提升,稅收優(yōu)惠減少抵消業(yè)績(jī)?cè)隽?。收入與吞吐量增速不匹配的主要原因是:1)嵐山萬(wàn)盛從12 月開(kāi)始進(jìn)入公司并表口徑,不再通過(guò)投資收益影響報(bào)表, 而其吞吐量一直計(jì)算在公司的總吞吐量中;2)公司上半年轉(zhuǎn)水礦石業(yè)務(wù)增速較快影響,由于轉(zhuǎn)水礦單位裝卸費(fèi)率較低,影響了公司的整體單位裝卸費(fèi)率;3)“營(yíng)改增”的影響。公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.48%,但凈利潤(rùn)增速僅1.96%,主要是由于2013 年公司享受的公共基礎(chǔ)設(shè)施所得稅優(yōu)惠明顯少于2012 年,導(dǎo)致所得稅費(fèi)用同比增長(zhǎng)103.34%,壓縮了凈利潤(rùn)空間。
單季度來(lái)看,4 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.25 億,同比上漲5.55%,毛利率同比上漲2.36 個(gè)百分點(diǎn)至27.28%。歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)同下跌7.48%至1.90 億。
轉(zhuǎn)水礦帶動(dòng)整體業(yè)務(wù)量增長(zhǎng),但煤炭負(fù)增長(zhǎng)。分貨種來(lái)看:1)公司第一大貨種金屬礦石全年吞吐量1.53 億噸,同比上漲10.97%,略高于全國(guó)10.20%的增速。盡管整個(gè)固投產(chǎn)業(yè)鏈增速下降制約了大宗商品的進(jìn)口需求,但由于國(guó)外礦山產(chǎn)能逐步釋放,外貿(mào)鐵礦石在價(jià)格上具有相對(duì)優(yōu)勢(shì),推動(dòng)轉(zhuǎn)水礦裝卸量上漲。2)煤炭及制品全年吞吐量3337 萬(wàn)噸,同比下降1.91%。我們判斷,主要是受地產(chǎn)調(diào)控、環(huán)保節(jié)能要求、淘汰落后產(chǎn)能等影響,國(guó)內(nèi)對(duì)傳統(tǒng)大宗能源需求受到制約。
2014 關(guān)注晉豫魯鐵路通車影響。日照港2014 年的看點(diǎn)主要在于晉豫魯鐵路通道有望年中完工、年底全線通車,從而建立起山西、陜西、河南、山東等省份到達(dá)日照港的便捷運(yùn)輸通道,將帶來(lái)近期1 億噸、遠(yuǎn)期2 億噸的增量吞吐量,而且鐵路建設(shè)的成本無(wú)需公司負(fù)擔(dān),即公司在增加吞吐量和收入的前提下不產(chǎn)生額外的折舊成本,可在未來(lái)2-3 年中提升公司整體毛利率。中長(zhǎng)期來(lái)看,日照精品鋼基地的建成將帶動(dòng)進(jìn)口礦石和下水鋼材量,而盈利最好的原油碼頭亦尚待注入公司。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS分別為0.30 元、0.33 元和0.36 元,維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)
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