主題：西南證券：包鋼稀土給予公司“中性”評(píng)級(jí)

www.eastmoney.com2014年03月15日 10:03
現(xiàn)價(jià)：20.13 漲跌：-0.13 漲幅：-0.64% 總手：121974 金額（萬）：24640 換手率：0.82%
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相關(guān)股票赤峰黃金(13.71 2.77%)吉恩鎳業(yè)(9.75 2.52%)新華龍(11.29 2.26%)博威合金(15.90 1.92%)鑫科材料(7.77 1.30%)新疆眾和(5.31 1.14%)
　　2013 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 84.72 億元，同比下降 8.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.74 億元，同比增長4.2%；基本每股收益0.65 元，扣非后的基本每股收益為0.60 元。分配預(yù)案每10 股派現(xiàn)金2元(含稅).

　　分板塊看： 盡管稀土價(jià)格大幅下降(-43.2%)，但稀土原材料(行情 專區(qū))產(chǎn)品營收僅下降8.3%，我們估計(jì)這主要是因?yàn)樯习肽晔諆?chǔ)確認(rèn)帶來的銷量增長，收儲(chǔ)規(guī)模在2 萬噸左右(折合標(biāo)準(zhǔn)量)，約占總銷量的33%，如果沒有這一因素，公司2013 年業(yè)績將非常難看。稀土功能材料產(chǎn)品收入22.22億元，同比增長3.1%，主要來自于磁性材料。

　　新原料礦漿定價(jià)公式對(duì)成本影響不大。公司同時(shí)公告了新的稀土原料礦漿的計(jì)算公式，按照公式計(jì)算的上半年稀土礦漿價(jià)格為419 元/噸(不含增值稅)，雖比去年最高價(jià)格的強(qiáng)磁中礦價(jià)格增長了90%，而2013 年實(shí)際購買的三種礦漿考慮資源稅后的價(jià)格為359 元/噸(不含增值稅)，同比相當(dāng)于增長了17%。但考慮到新礦漿的品質(zhì)優(yōu)于過去三種礦漿，同時(shí)不需額外支付資源稅，而且過去購買的較低成本的礦漿量超過實(shí)際需求，稀選廠也處于停產(chǎn)中，我們認(rèn)為，今年的新礦漿采購量不會(huì)太大，會(huì)大量使用過去的精礦庫存，因此該定價(jià)公式的變更對(duì)新年度的原料成本整體上影響不大。

　　稀土價(jià)格逐步趨穩(wěn)。稀土價(jià)格在較窄的區(qū)間內(nèi)變動(dòng)，已經(jīng)趨向穩(wěn)定，但受2013年上半年較高的價(jià)格影響，我們預(yù)計(jì)2014 年全年稀土均價(jià)將低于2013 年，將損及2014 年業(yè)績。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2014-15 年EPS 分別為0.42 元、0.52 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為48 倍和39 倍，給予公司“中性”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格繼續(xù)深幅回落。



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