主題：招商銀行 整體競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng) 估值優(yōu)勢(shì)已現(xiàn)

招商銀行整體競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)估值優(yōu)勢(shì)已現(xiàn)

　　公司是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的翹楚，其風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)質(zhì)量及成長(zhǎng)速度在行業(yè)中均處于領(lǐng)先地位，而卓有成效的金融創(chuàng)新服務(wù)正是其保持強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，提升盈利能力的關(guān)鍵，公司預(yù)計(jì)2007年度凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。

　　外部發(fā)展環(huán)境依然良好

　　銀行股去年四季度以來(lái)的連續(xù)調(diào)整給市場(chǎng)帶來(lái)了相當(dāng)壓力，但隨著銀行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的逐步明朗化，市場(chǎng)擔(dān)憂有望得到有效化解。雖然目前仍然面臨一定的通脹壓力，從緊的貨幣政策在短期內(nèi)也難以松動(dòng)，但出臺(tái)很不利于銀行業(yè)的利率政策的可能性不大，銀行業(yè)整體質(zhì)量有望保持穩(wěn)中趨好。在去年行業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的背景下，行業(yè)研究員預(yù)計(jì)今年銀行業(yè)仍將保持平均50%左右的凈利潤(rùn)增速，主要基于有效稅率的下降，2007年加息效應(yīng)的滯后釋放以及銀行內(nèi)在的調(diào)整能力等。另一方面，人民幣的加速升值也為銀行股估值水平的提升帶來(lái)了機(jī)會(huì)，隨著近期人民幣持續(xù)大幅升值，銀行資產(chǎn)價(jià)格也在自然水漲船高。

　　內(nèi)部收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

　　公司在金融創(chuàng)新領(lǐng)域處于行業(yè)前列，成功的零售銀行經(jīng)營(yíng)模式、居于領(lǐng)導(dǎo)地位的信用卡業(yè)務(wù)以及與資本市場(chǎng)密切相關(guān)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等幫助公司不斷優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，盈利水平節(jié)節(jié)攀升。去年中報(bào)顯示，公司非利息凈收入占比16%，比前一年末提高1.7個(gè)百分點(diǎn)，其中手續(xù)費(fèi)凈收入占比15.2%，比前一年末提高5.2個(gè)百分點(diǎn)；零售貸款占客戶貸款比例21.8%，比年初提高3.8個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，公司目前已進(jìn)入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的收獲期，有效收入結(jié)構(gòu)調(diào)整也將幫助其進(jìn)一步提高資產(chǎn)質(zhì)量，擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著公司年報(bào)即將披露，行業(yè)研究員預(yù)計(jì)，報(bào)表的一些細(xì)節(jié)方面，如利差的擴(kuò)大幅度、中間業(yè)務(wù)的增速以及資產(chǎn)質(zhì)量等數(shù)據(jù)，仍可能給市場(chǎng)帶來(lái)一定程度的驚喜。

　　綜合素質(zhì)高機(jī)構(gòu)看好

　　國(guó)海證券認(rèn)為，目前銀行股估值水平對(duì)比其他板塊已較為安全，且其巨大的增長(zhǎng)潛力和良好的綜合素質(zhì)有目共睹，預(yù)計(jì)公司2007年、2008年和2009年每股收益將分別達(dá)到1.01元、1.48元和1.92元，維持對(duì)公司增持的投資評(píng)級(jí)。


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