主題：宋都股份：期待新一輪擴張 謹慎增持評級

2014-02-20 類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：樂加棟
[摘要]


核心觀點：


業(yè)績略低于預期2013年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入27.91億元，同比降8.86%，實現(xiàn)凈利潤3.68億元，同比降4.94%，EPS為0.34元，擬每10股分紅0.35元（含稅）。營收下降因為貿(mào)易業(yè)務13年未貢獻收入，毛利率下降因低毛利剛需項目晨光國際交付。未來毛利率有望企穩(wěn)。



銷售符合預期，深耕大長三角2013年公司地產(chǎn)銷售實現(xiàn)回款約26億，地產(chǎn)簽約認購金額接近40億。



公司繼續(xù)堅持“區(qū)域聚焦”的地域開發(fā)戰(zhàn)略，地產(chǎn)業(yè)務深耕大長三角區(qū)域。



我們預計，2014年公司地產(chǎn)簽約銷售金額將有望達到50億。投資方面，斥資19.31億獲取杭州兩塊住宅用地，合計建面26.65萬平米，土地價款與銷售回款之比接近70%。項目成交溢價率相對較低體現(xiàn)成本控制。



募投項目受政策支持，再融資助推公司發(fā)展2013年8月11日，公告擬發(fā)行數(shù)量不超過31250萬股，發(fā)行底價為4.8元，募集資金不超過15億元。募集資金投向為南京南郡國際花園項目與杭州東郡國際三期項目，募投項目均定位于滿足剛性需求的商品住宅，受政策支持。短期資金壓力較大，凈負債率約為154%。再融資順利將大為緩解公司的資金壓力。



預計14、15年EPS分別為0.50、0.65元，維持“謹慎增持”評級公司提出五年進入前30的愿景，從規(guī)劃來看公司規(guī)模有望在未來幾年快速增長，從城市布局與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)兩個角度來看，有能力做到快速周轉(zhuǎn)。



目前土地儲備相對不足，未來發(fā)展還需要看2014年的土地投資情況來判斷。



風險提示再融資進程慢于預期。進入城市較為集中易受區(qū)域市場波動影響。




【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。