主題：南鋼股份：民營(yíng)機(jī)制疊加優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品 雙輪驅(qū)動(dòng)保障穩(wěn)定成長(zhǎng)

公司公布2007年報(bào)，2007年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入220.05億元，同比增長(zhǎng)37.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.31億元，基本每股收益1.101元，同比增長(zhǎng)163.93%；扣除非經(jīng)常性損益后每股收益1.047，同比增長(zhǎng)160.39％。公司公布利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案，以2007年12月31日的總股本93600萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東按每10股送紅股4股（含稅）并派發(fā)現(xiàn)金1元（含稅），同時(shí)用資本公積金向全體股東按10股轉(zhuǎn)增4股的比例轉(zhuǎn)增股本。
　　良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源自民營(yíng)機(jī)制和中厚板的強(qiáng)勁表現(xiàn)。公司全年單季度EPS分別為0.252元、0.260元、0.278元、0.311元。即便扣除非經(jīng)常性損益，4季度業(yè)績(jī)也達(dá)到了0.257元。我們認(rèn)為，公司全年穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿?lái)自于以下兩點(diǎn)。

　　1、充滿活力的民營(yíng)機(jī)制。作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)鋼鐵業(yè)的代表，南鋼股份表現(xiàn)出了強(qiáng)大的生命力。民營(yíng)機(jī)制靈活高效的特點(diǎn)在南鋼身上得到了充分的體現(xiàn)。因此改制之后，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)明顯。這份有著翔實(shí)數(shù)據(jù)披露及詳細(xì)邏輯分析的年報(bào)，充分說(shuō)明了公司公開(kāi)公平的民營(yíng)管理模式，也讓投資者更有機(jī)會(huì)去全面了解公司。

　　2、主要產(chǎn)品中厚板在2007年的強(qiáng)勁走勢(shì)。受益于造船、石油、鍋爐等中厚板下游需求行業(yè)的迅猛發(fā)展，中厚板產(chǎn)品是2007年表現(xiàn)最為出彩的鋼材品種。

　　風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于需求而非成本。公司的資源已經(jīng)基本可以鎖定。所需鐵礦石75％為長(zhǎng)期協(xié)議礦，余下部分在國(guó)內(nèi)采購(gòu)；煤炭主要向鶴崗礦務(wù)局、山西焦煤集團(tuán)、淮北礦業(yè)集團(tuán)采購(gòu)，而焦炭90％為自供。雖然原材料價(jià)格有非常顯著的上升，但根據(jù)我們之前的測(cè)算，目前鋼材價(jià)格已經(jīng)完全可以覆蓋成本的上升。因此，總的來(lái)說(shuō)，公司成本壓力基本可以轉(zhuǎn)嫁。公司未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于需求的放緩。目前，外圍經(jīng)濟(jì)的衰退及國(guó)內(nèi)日益趨緊的宏觀調(diào)控可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)鋼材需求出現(xiàn)急劇放緩，在這種情況下，鋼材價(jià)格將無(wú)法維持，公司業(yè)績(jī)也將受到影響。但即便如此，良好的民營(yíng)機(jī)制和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品也將使得公司業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)下滑時(shí)期能保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們暫時(shí)不考慮公司未來(lái)為解決關(guān)聯(lián)交易可能采取的資產(chǎn)注入行為，預(yù)計(jì)公司08年EPS為1.32元。繼續(xù)維持前期的“推薦”評(píng)級(jí)。



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