主題：南鋼股份：民營機(jī)制疊加優(yōu)勢產(chǎn)品 雙輪驅(qū)動保障穩(wěn)定成長

公司公布2007年報，2007年實現(xiàn)營業(yè)收入220.05億元，同比增長37.95%；實現(xiàn)凈利潤10.31億元，基本每股收益1.101元，同比增長163.93%；扣除非經(jīng)常性損益后每股收益1.047，同比增長160.39％。公司公布利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案，以2007年12月31日的總股本93600萬股為基數(shù)，向全體股東按每10股送紅股4股（含稅）并派發(fā)現(xiàn)金1元（含稅），同時用資本公積金向全體股東按10股轉(zhuǎn)增4股的比例轉(zhuǎn)增股本。
　　良好的業(yè)績增長源自民營機(jī)制和中厚板的強勁表現(xiàn)。公司全年單季度EPS分別為0.252元、0.260元、0.278元、0.311元。即便扣除非經(jīng)常性損益，4季度業(yè)績也達(dá)到了0.257元。我們認(rèn)為，公司全年穩(wěn)定的業(yè)績增長主要動力來自于以下兩點。

　　1、充滿活力的民營機(jī)制。作為國內(nèi)民營鋼鐵業(yè)的代表，南鋼股份表現(xiàn)出了強大的生命力。民營機(jī)制靈活高效的特點在南鋼身上得到了充分的體現(xiàn)。因此改制之后，公司業(yè)績增長趨勢明顯。這份有著翔實數(shù)據(jù)披露及詳細(xì)邏輯分析的年報，充分說明了公司公開公平的民營管理模式，也讓投資者更有機(jī)會去全面了解公司。

　　2、主要產(chǎn)品中厚板在2007年的強勁走勢。受益于造船、石油、鍋爐等中厚板下游需求行業(yè)的迅猛發(fā)展，中厚板產(chǎn)品是2007年表現(xiàn)最為出彩的鋼材品種。

　　風(fēng)險來自于需求而非成本。公司的資源已經(jīng)基本可以鎖定。所需鐵礦石75％為長期協(xié)議礦，余下部分在國內(nèi)采購；煤炭主要向鶴崗礦務(wù)局、山西焦煤集團(tuán)、淮北礦業(yè)集團(tuán)采購，而焦炭90％為自供。雖然原材料價格有非常顯著的上升，但根據(jù)我們之前的測算，目前鋼材價格已經(jīng)完全可以覆蓋成本的上升。因此，總的來說，公司成本壓力基本可以轉(zhuǎn)嫁。公司未來的風(fēng)險來自于需求的放緩。目前，外圍經(jīng)濟(jì)的衰退及國內(nèi)日益趨緊的宏觀調(diào)控可能會導(dǎo)致對鋼材需求出現(xiàn)急劇放緩，在這種情況下，鋼材價格將無法維持，公司業(yè)績也將受到影響。但即便如此，良好的民營機(jī)制和優(yōu)勢產(chǎn)品也將使得公司業(yè)績在行業(yè)下滑時期能保持相對穩(wěn)定。

　　維持“推薦”評級。我們暫時不考慮公司未來為解決關(guān)聯(lián)交易可能采取的資產(chǎn)注入行為，預(yù)計公司08年EPS為1.32元。繼續(xù)維持前期的“推薦”評級。



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