主題：堅定看好銀行業(yè)投資價值

　　重點(diǎn)上市公司

　　我國銀行業(yè)正處于高成長階段，對銀行股的股價構(gòu)成了強(qiáng)有力的支撐，維持銀行業(yè)的“買入”評級。

　　
　　
　　
　　工商銀行（601398）

　　
　　我國資產(chǎn)規(guī)模最大的商業(yè)銀行，擁有廣大的客戶基礎(chǔ)和廣泛的分銷網(wǎng)絡(luò)，市場份額遠(yuǎn)超其他商業(yè)銀行。公司2007年前三季度貸款增速僅為11.37%，遠(yuǎn)低于其他上市銀行，因此受到貸款規(guī)?？刂频呢?fù)面影響較小。工商銀行依托自身有利的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和客戶基礎(chǔ)，大力推進(jìn)收益多元化戰(zhàn)略，理財業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)、電子銀行等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入延續(xù)了強(qiáng)勁的增長勢頭，2007年前三季度比上年同期增加了104.7%，在營業(yè)收入中占比為13.3%，比中期提高了0.54個百分點(diǎn)，在上市銀行中處于領(lǐng)先水平。預(yù)計2007、2008年凈利潤增長率分別為66%和40%，每股收益分別為0.25元、0.35元，維持工商銀行“買入”評級。

　　
　　
　　
　　招商銀行（600036）

　　
　　股份制銀行的排頭兵，盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、公司治理等方面位于行業(yè)前列。中間業(yè)務(wù)、零售銀行業(yè)務(wù)在國內(nèi)享有盛譽(yù)，并且有著大量的優(yōu)質(zhì)高端客戶。在營銷和創(chuàng)新方面有著豐富的經(jīng)驗和獨(dú)特的優(yōu)勢，其信用卡、網(wǎng)上銀行等產(chǎn)品上處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。招商銀行快速發(fā)展的零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，將繼續(xù)為其業(yè)績提升提供有力的支撐。2007年盈利預(yù)增長110%，預(yù)計2007、2008年每股收益分別為1.02元、1.56元，維持招商銀行的“買入”評級。

　　
　　
　　
　　浦發(fā)銀行（600000）

　　
　　資產(chǎn)質(zhì)量在上市銀行中處于較高水平，2007年中期不良貸款率為1.7%，撥備覆蓋率高達(dá)160%，僅低于寧波銀行和招商銀行。高的撥備覆蓋率使得后續(xù)計提壓力減小，有利于盈利的進(jìn)一步釋放。2008年兩稅合一的最大收益者，實(shí)際所得稅率將得到大幅降低。浦發(fā)銀行的第一大股東為國有獨(dú)資企業(yè)，繼續(xù)關(guān)注上海國資委對上海金融資源的整合進(jìn)程。浦發(fā)銀行有望成為上海金融控股集團(tuán)的核心，將為浦發(fā)銀行的混業(yè)經(jīng)營帶來巨大發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計2007年、2008年每股收益分別為1.26元、2.27元，維持“買入”評級。

　　
　　
　　
　　民生銀行（600016）

　　
　　一家綜合素質(zhì)較高的股份制銀行，經(jīng)營機(jī)制靈活，富有創(chuàng)新精神。在保持利息收入平穩(wěn)增長的同時，大力開展資本消耗低的零售銀行業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。在綜合化經(jīng)營方面領(lǐng)先同業(yè)，組建金融租賃公司，收購陜國投進(jìn)軍信托業(yè)，擬成立民生加銀基金管理公司，金融控股雛形顯現(xiàn)。收購美國聯(lián)合銀行股權(quán)，在海外尋找新的利潤增長點(diǎn)。民生銀行持有海通證券巨額股權(quán)，近期公告稱董事會通過關(guān)于啟動處置公司所持部分海通證券股權(quán)的決議，可獲得不菲投資收益。預(yù)計2007年、2008年每股收益分別為0.43元、0.66元，維持“買入”評級。（張景）

　　
　　□民族證券張景

　　
　　
　　
　　銀行業(yè)為國民經(jīng)濟(jì)各個部門提供信貸資金，在我國金融體系中處于主導(dǎo)地位。在非金融部門融資結(jié)構(gòu)中，80%以上的融資都來源于銀行體系，因此銀行業(yè)是與國民經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)最為緊密的行業(yè)。我國GDP增速連續(xù)五年超過10%，經(jīng)濟(jì)的快速增長為銀行業(yè)發(fā)展帶來了機(jī)遇，銀行業(yè)的規(guī)模、質(zhì)量和盈利能力都有了很大提高。雖然2008年明確提出實(shí)行從緊的貨幣政策，但總體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好為銀行業(yè)的發(fā)展奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。

　　
　　2007年以來11次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，目前存款準(zhǔn)備金率達(dá)到15%。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要從流動性和盈利性對商業(yè)銀行產(chǎn)生影響。經(jīng)測算，最近一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，即使用收益率最高的貸款劃撥至存款準(zhǔn)備金，對2008年上市銀行的平均影響也不超過1%，實(shí)際影響應(yīng)更小。2007年的幾次加息都使得商業(yè)銀行的凈利差有所擴(kuò)大，以12月21日加息為例，此次利率調(diào)整后定期存貸款的利差縮小，而活期存款與短期貸款的利差卻在擴(kuò)大。靜態(tài)來看，大多數(shù)上市銀行的存貸款利差有所擴(kuò)大，對于存款利差擴(kuò)大的銀行，存貸比越高，受到的正面影響越大。

　　
　　從目前情況來看，2008年各金融機(jī)構(gòu)新增貸款總量將不得超過2007年全年的3.63億萬元，也就是貸款增速不得超過13.86％。雖然2008年對貸款增長實(shí)行規(guī)模和節(jié)奏控制，貸款增速有所放緩，但對銀行盈利的影響不必過于悲觀。銀行對貸款的投放更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格，有利于對貸款質(zhì)量的控制，進(jìn)而提高貸款安全性。貸款增速放緩，可以提高銀行的議價能力，從而獲得更高的收益率。同時，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)行業(yè)、居民消費(fèi)貸款仍有著較大的貸款需求。

　　
　　稅率降低帶來實(shí)質(zhì)性利好。2008年內(nèi)外資企業(yè)所得稅合一，法定稅率降為25%，對商業(yè)銀行的業(yè)績將產(chǎn)生最直接的影響。在內(nèi)外資所得稅統(tǒng)一和員工工資稅前抵扣政策實(shí)施后，2008年銀行業(yè)的實(shí)際稅率會大幅降低，將對上市銀行的業(yè)績提升10%以上。

　　
　　我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)有很大的提升空間。目前開辦的中間業(yè)務(wù)涉及結(jié)算、代理、銀行卡、擔(dān)保承諾、資產(chǎn)托管、電子銀行等品種，業(yè)務(wù)種類上仍處于初級階段。招商銀行中間業(yè)務(wù)的占比最高，達(dá)到了16%。建行、中行等國有銀行中間業(yè)務(wù)占比在12%以上。

　　
　　雖然宏觀經(jīng)濟(jì)和從緊的貨幣政策帶來了一定的不確定性，近期銀行股股價下跌正是反映了銀行可能遭受到的負(fù)面影響。但是，我們認(rèn)為，人民幣長期升值的趨勢對銀行經(jīng)營的積極作用是可持續(xù)的，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的提高，中間業(yè)務(wù)的發(fā)展和所得稅率的降低等有利因素，提升了我國銀行的綜合競爭力。我國銀行業(yè)正處于高成長階段，對銀行股的股價構(gòu)成了強(qiáng)有力的支撐，維持銀行業(yè)的“買入”評級，建議重點(diǎn)關(guān)注工商銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、寧波銀行。

　　
　　上市銀行盈利能力比較




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