主題：大唐電信美麗誤會(huì)：與3G、大唐移動(dòng)關(guān)系不大

3G概念股真相·系列調(diào)查之一

　　中國(guó)通訊業(yè)界對(duì)3G牌照的數(shù)年期盼，資本市場(chǎng)只短短數(shù)月即給了足夠的心理補(bǔ)償——所謂的“3G概念股”，不分青紅皂白漲了一輪又一輪，尤其3月份中移動(dòng)啟動(dòng)TD網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以來，3G股更是在此起彼伏的采購招標(biāo)消息中不斷攀升。



　　但在“3G概念”的盛名之下，魚目混珠者亦夾雜其間。在本報(bào)整理出的A股3G板塊45家上市公司中，真正擁有全線3G產(chǎn)品的公司鳳毛麟角，而有TD產(chǎn)品或者已經(jīng)投入研發(fā)并躋入TD或3G產(chǎn)業(yè)鏈的公司也不過五六家，還有一些只是參股了3G產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，更多的“3G股”不過是狐假虎威。

　　究竟誰是3G的真命天子？誰是皇親國(guó)戚？誰與3G這個(gè)顯貴沾親帶故？誰跟它壓根八竿子打不著？本報(bào)“3G概念股真相”系列報(bào)道，試圖從產(chǎn)業(yè)面還原“3G概念股”的真實(shí)價(jià)值。

　　一則突如其來的預(yù)虧公告，將過去一年來股價(jià)一路高歌猛進(jìn)的大唐電信科技股份有限公司(600198,SH，以下簡(jiǎn)稱大唐電信)，無情地拋回現(xiàn)實(shí)。

　　4月5日晨，追捧3G概念的投資者看到一則令他們猝不及防的公告：原來預(yù)計(jì)2006年可盈利的大唐電信，預(yù)計(jì)2006年全年業(yè)績(jī)?nèi)詫⑻潛p，公司甚至因此可能被ST——2005年，大唐電信已經(jīng)虧損69612萬元，每股收益-1.59元。

　　當(dāng)日，大唐電信跌停。

　　4月6日一早，市場(chǎng)上又傳出了利好消息——中移動(dòng)TD招標(biāo)結(jié)果已經(jīng)出爐，初步份額分配為中興通訊超過50%，大唐移動(dòng)約占30%，鼎橋通信約10%，普天為7%。

　　“對(duì)于目前所傳聞的份額，我們沒有什么可以對(duì)外表示的，對(duì)于份額的統(tǒng)計(jì)計(jì)算方法也不一樣，我們只能說最后的份額以中國(guó)移動(dòng)的簽約為主?！贝筇埔苿?dòng)首席執(zhí)行官唐如安對(duì)記者表示，最后的份額還要看具體談判和商會(huì)。

　　“上面的份額基本準(zhǔn)確，但中移動(dòng)還未和我們各個(gè)廠商簽訂正式合同?！鄙鲜鲋袠?biāo)企業(yè)之一的某廠商高層對(duì)記者表示。

　　但此消息并未讓大唐電信重返風(fēng)光，盡管當(dāng)日其股價(jià)曾一度上揚(yáng)，但下午又轉(zhuǎn)入下跌趨勢(shì)，當(dāng)日以17.69元收盤，跌0.17%。

　　事實(shí)上，在過去一年，大唐電信已經(jīng)受到了資本市場(chǎng)的狂熱追捧，股價(jià)由不足10元一路上漲超過20元，平均市盈率已高達(dá)176倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了另一3G概念龍頭股中興通訊(000063.SZ)。

　　“資本市場(chǎng)對(duì)大唐電信的追捧，是一種非理性做法?！便y河證券高級(jí)研究員王國(guó)平表示。

　　離3G有多遠(yuǎn)？

　　“資本市場(chǎng)對(duì)大唐電信的追逐，都是基于大唐電信與大唐移動(dòng)的關(guān)系，尤其是與3G概念的利好趨勢(shì)?！蓖鯂?guó)平解釋。

　　名列“巨大中華”之一的大唐電信集團(tuán)，旗下共有四個(gè)子公司——上市公司大唐電信、大唐移動(dòng)通信設(shè)備有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大唐移動(dòng)”)、北京信威通信(以下簡(jiǎn)稱“信威”)以及大唐高鴻數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(000851.SZ，以下簡(jiǎn)稱“高鴻股份”)。其中，大唐移動(dòng)是政府力挺的中國(guó)3G標(biāo)準(zhǔn)TD-SCDMA的擁有者，和大唐電信為兄弟公司。

　　大唐電信目前主營(yíng)業(yè)務(wù)共四部分：微電子類、交換及移動(dòng)通信類、接入類和軟件類。根據(jù)大唐電信2006年第三季度財(cái)報(bào)，微電子類業(yè)務(wù)收入為4.9億元，仍是大唐電信的主要收入，而交換及移動(dòng)通信類的收入只有2.1億元，接入類業(yè)務(wù)只有1.28億元。

　　也就是說，大唐電信的主要營(yíng)收來源并非與3G直接相關(guān)的交換及移動(dòng)通信類業(yè)務(wù)，而是其控股31.71%的子公司大唐微電子技術(shù)有限公司?！翱梢哉f大唐電信的主要業(yè)務(wù)和3G沒什么關(guān)系。”王國(guó)平一再強(qiáng)調(diào)。

　　但業(yè)界以及資本市場(chǎng)卻一直有意無意地將大唐電信與TD聯(lián)系在一起，并多次出現(xiàn)大唐電信為3G間接出資，以及為旗下3G子公司貸款擔(dān)保的消息和報(bào)道。

　　大唐電信以往已經(jīng)多次發(fā)布公告澄清以及避謠與3G的直接關(guān)系，在2006年10月18日，以及2007年3月27日，大唐電信就先后發(fā)布澄清公告和對(duì)外擔(dān)保公告，表示大唐電信為上述控股子公司擔(dān)保大多為流動(dòng)資金貸款，并不是為集團(tuán)兄弟公司大唐移動(dòng)的3G項(xiàng)目融資。

　　“大唐電信和3G、大唐移動(dòng)的關(guān)系其實(shí)并不大。”王國(guó)平表示。
預(yù)期重組？



　　盡管如此，資本市場(chǎng)和投資者對(duì)大唐電信的預(yù)期卻遠(yuǎn)沒有這么簡(jiǎn)單。

　　受近年來通信市場(chǎng)對(duì)3G概念的期望，尤其政府對(duì)TD標(biāo)準(zhǔn)的支持，基于與大唐電信集團(tuán)的關(guān)系，以及和大唐移動(dòng)的關(guān)聯(lián)，大唐電信一直被大家默認(rèn)為升值潛力巨大的3G概念股。

　　政府的專項(xiàng)基金、貸款支持，每一次新的資金注入大唐移動(dòng)，都讓兄弟公司大唐電信的股票猛烈上漲。“大家對(duì)大唐電信和大唐移動(dòng)之間可能出現(xiàn)的重組一直抱有預(yù)期，這是資本市場(chǎng)追捧大唐電信的主要原因?！敝薪鸸疽晃徊辉敢夤_姓名的高級(jí)分析師分析。

　　事實(shí)上，這一兩年，有關(guān)大唐電信或者大唐移動(dòng)重組的消息不斷，包括中國(guó)移動(dòng)可能重組大唐移動(dòng)，國(guó)資委注資大唐集團(tuán)支持其重組，產(chǎn)業(yè)鏈上其他公司如普天、阿爾卡特、華為也都先后成為與大唐移動(dòng)重組的緋聞主角。

　　而還有一種主流說法是，大唐電信集團(tuán)一直力主將大唐移動(dòng)這部分優(yōu)良資產(chǎn)注入大唐電信，一方面將優(yōu)良資產(chǎn)借殼上市，一方面減緩大唐電信的業(yè)績(jī)壓力。

　　“相對(duì)來說，集團(tuán)對(duì)大唐電信和大唐移動(dòng)公司的調(diào)整是有可能的，但是具體怎么調(diào)整和發(fā)生還不好說?！蓖鯂?guó)平表示。

　　但王國(guó)平認(rèn)為，將大唐移動(dòng)注入大唐電信可行性不大，即使注入，對(duì)大唐電信來說是利好利空也還要另當(dāng)別論。

　　王國(guó)平分析，前幾年大唐移動(dòng)為研發(fā)TD投入了大量資金，后來上海阿爾卡特以私募形式進(jìn)入也是為了緩解資金壓力，所以前期的投入很大。今年雖然中移動(dòng)開始啟動(dòng)TD設(shè)備的采購招標(biāo)，大唐移動(dòng)開始拿到訂單，但盈利的可能性都很小，“我們估計(jì)2007年大唐移動(dòng)盈利的可能性都比較小”。

　　同時(shí)王國(guó)平分析，如果是資產(chǎn)置換的方式，對(duì)大唐移動(dòng)的估值也不好算，就以大唐移動(dòng)目前約50億-60億元的估值，大唐電信必須拿出可同等置換的資產(chǎn)，以大唐電信目前的資產(chǎn)，頂多只能換到大唐移動(dòng)約20%左右的股權(quán)，短期內(nèi)也解決不了大唐電信的虧損問題。

　　而上述中金高級(jí)分析師對(duì)記者表示，無論是與大唐電信，還是與外部其他公司，大唐移動(dòng)的重組在短期內(nèi)都不可能發(fā)生，“因?yàn)檫@是件很復(fù)雜的事，不是簡(jiǎn)單可以操作的”。

　　如果采用集團(tuán)整體上市的方式，大唐集團(tuán)一直虧損，不符合連續(xù)盈利上市的標(biāo)準(zhǔn)；如果采用增發(fā)的形式，也不符合條件；如果采用大唐移動(dòng)去買母公司的股權(quán)形式，大唐移動(dòng)還沒有盈利也不太可能?！拔覀冋J(rèn)為大唐電信和大唐移動(dòng)的重組可行性不大。”該中金分析師強(qiáng)調(diào)。

　　“但不排除此次大唐電信是主動(dòng)示虧，期待外部力量進(jìn)入重組。”東方證券一人士則表示。

　　對(duì)于目前傳聞的大唐移動(dòng)以及大唐電信的重組，大唐移動(dòng)首席執(zhí)行官唐如安表示，“大唐移動(dòng)方面未獲得什么消息，也沒有什么進(jìn)展”。


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