主題：債券也瘋狂 1450億天量級別公司債將陸續(xù)登陸

　近期，由于股市融資的困境，中國石油、中國電信、中國石化、大秦鐵路等上市公司提出了分別發(fā)行600億元、500億元、200億元、150億元公司債的計(jì)劃，合計(jì)1450億元。其中，中國石油600億元發(fā)債計(jì)劃已于7月底獲臨時股東大會批準(zhǔn)，該發(fā)行規(guī)模屬公司債歷史之最。

　　有未經(jīng)證實(shí)的消息稱，中國石油已經(jīng)向國務(wù)院遞交了在銀行間市場同時發(fā)行公司債的請示。

　　“從企業(yè)的角度來說，可能是覺得交易所市場的容量太小了。如果不能吸引中石油這樣的大公司來發(fā)債的話，實(shí)際上（交易所）市場會越來越萎縮?！币晃蝗坦潭ㄊ找娌咳耸勘硎荆绱舜笠?guī)模的公司債一旦落在銀行間債券市場，交易所固定收益證券市場將面臨較大挑戰(zhàn)。

　　上證所顯然感受到了這方面的壓力。上證所副總經(jīng)理謝瑋在前述座談會上指出，希望券商能夠全力支持這批公司債的發(fā)行工作：一是動員投資者認(rèn)購公司債券；第二是大力發(fā)展針對公司債的券商理財(cái)產(chǎn)品；第三是券商自營業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)和配合。

　　不僅如此，上證所還要求各家券商在本周五之前要書面提交與發(fā)行相關(guān)的具體方案。除了一份包括客戶、理財(cái)計(jì)劃、自營等三類認(rèn)購的《公司債認(rèn)購意向表》之外，還要提交券商發(fā)行與這批公司債掛鉤的券商集合理財(cái)?shù)木唧w方案。

　　上證所副總經(jīng)理劉嘯東在會上明確表示，此次發(fā)行的四只公司債，將作為固定收益證券綜合電子平臺的做市券，交易所將根據(jù)券商的做市表現(xiàn)，調(diào)整做市商隊(duì)伍。

　　目前，由于債市主力投資機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行不能進(jìn)入交易所市場，使得僅在交易所市場發(fā)行的公司債在投資主體上受到很大限制。而另一拿券大戶保險(xiǎn)公司還不能投資無擔(dān)保的公司債，這使得公司債的投資主體再次受限。

　　受到交易所債券投資主體限制，銀行間債券市場的規(guī)模一直遠(yuǎn)大于交易所債券市場。去年全年，銀行間市場債券交易金額63萬億元，占全國債券交易金額的96.9%。

　　去年9月，長江電力在交易所市場發(fā)行了第一只“公司債”。截至目前，累計(jì)發(fā)行公司債13只，發(fā)行規(guī)模312億元。

　　“中石油希望自己的融資成本能夠盡量低?！眮碜粤硪患胰痰墓潭ㄊ找娌咳耸孔蛱鞂τ浾弑硎?，雖然目前中石油的這批公司債確定了中銀、中金和中信這三家主承銷商，另外還有三家副承銷商和六家分銷商，但是具體的產(chǎn)品設(shè)計(jì)都還沒有確定。

　　據(jù)了解，對于中石油低利率發(fā)行公司債的要求，有券商在上述座談會上表示，票面利率缺乏市場化定價，將不具備投資吸引力，建議網(wǎng)上發(fā)行公司債，重視散戶投資者的力量。

　　有券商認(rèn)為，應(yīng)加快交易所市場機(jī)構(gòu)投資者建設(shè)。諸如：讓商業(yè)銀行可以到交易所認(rèn)購公司債；允許保險(xiǎn)公司投資無擔(dān)保公司債；大力發(fā)展偏債型基金；大力發(fā)展券商理財(cái)產(chǎn)品，簡化審批手續(xù)。

　　同時，還有券商向交易所建議稱，應(yīng)借鑒全國銀行間債券市場的做法，對債券市場創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)行備案制度；允許利率互換產(chǎn)品、信用違約互換等產(chǎn)品在交易所固定收益證券綜合電子平臺先行先試。 　

　　消息人士透露，鐵道部總額800億元的鐵路建設(shè)債券日前已獲國家發(fā)改委批準(zhǔn)。

　　800億元額度計(jì)劃分期發(fā)行，首期200億元預(yù)計(jì)9月啟動，主承銷商為國家開發(fā)銀行、UBS、中金、中信及其他幾家券商。這一發(fā)行額度將創(chuàng)下企業(yè)債發(fā)行規(guī)模的新高。

　　另據(jù)了解，到目前為止企業(yè)已發(fā)行加上正在申報(bào)的企業(yè)債已超過2700億元，預(yù)計(jì)今年企業(yè)債發(fā)行將超過去年1700億元，突破2000億元。

　　年初，發(fā)改委下發(fā)通知稱，現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個環(huán)節(jié)，將簡化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個環(huán)節(jié)。這一核準(zhǔn)程序的簡化，進(jìn)一步擴(kuò)大了企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模。

　　鐵道部作為鐵路建設(shè)的投融資主體，2007年，分兩期共發(fā)行了總額為450億元的企業(yè)債，成為當(dāng)年單只規(guī)模最大的企業(yè)債。在今年上半年中期票據(jù)剛剛推出時，鐵道部也成為首批發(fā)行者，發(fā)行了3年期總額50億元和5年期150億元的中期票據(jù)，總額列居單只發(fā)行規(guī)模首位。

　　國泰君安行業(yè)分析師孫利萍認(rèn)為：“目前鐵路行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的增長是脫節(jié)的，大量的鐵路基礎(chǔ)設(shè)施需要建設(shè)，但由于資金不足，鐵道部每年完成的投資額度并不令人樂觀。因此必然會通過各種方式進(jìn)行融資?！?br />
　　國金證券的一份報(bào)告顯示，2006年鐵道部計(jì)劃投資2250億，實(shí)際完成2071億元；2007年計(jì)劃完成3320億元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)2623億元。

　　截至上半年，發(fā)改委共批準(zhǔn)發(fā)行了24只企業(yè)債，發(fā)行量合計(jì)890億元。其中，有10只企業(yè)債在上海交易所發(fā)行，發(fā)行量為544.35億元，有5只在深圳交易所發(fā)行，發(fā)行量為86.2億元，在銀行間市場發(fā)行的有9只，發(fā)行量為259.9億元。

　　近期諸多跡象表明，下半年債市供給將擴(kuò)大。近期，上海證券交易所邀請部分券商開會討論加快公司債審批速度，而中期票據(jù)的暫停發(fā)行，也使得原本計(jì)劃發(fā)行中期票據(jù)的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)而發(fā)行短期融資券作為替代品種，從而推動了近一兩個月短期融資券發(fā)行量的飆升。





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