主題：中資港股玻璃行業(yè):南玻、信義調(diào)研報告

投資要點:
需求增長緩解產(chǎn)能過剩中國玻璃制造行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)年的產(chǎn)能過剩.但是根據(jù)我們在南玻(0012:SZ)和信義玻璃(868:HK)的調(diào)研中和管理層交流發(fā)現(xiàn)盡管全國水泥庫存水平已經(jīng)連續(xù)12周上升,但是其增速相比全國產(chǎn)能的增速較緩。這顯示下游的需求較為合理從而緩解了產(chǎn)能壓力,雖然玻璃行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題還要經(jīng)過數(shù)年才能解決。
環(huán)保要求提高生產(chǎn)成本玻璃的生產(chǎn)成本長期來看處于一個上升的通道中,主要由于兩方面的原因:1)玻璃生產(chǎn)原材料石英砂的供給緊張;2)燃料成本處于上升趨勢。根據(jù)最新的環(huán)保要求,河北地區(qū)的新浮法玻璃生產(chǎn)線要求以天然氣為燃料。這將使得玻璃的生產(chǎn)成本提高200元/噸。不過實行尚需一定的時間,由于河北地區(qū)天然氣輸送額度及管道并未建好。但是南玻和信義均已經(jīng)對絕大多數(shù)玻璃生產(chǎn)線采用天然氣。
自建比并購更加可行據(jù)南玻和信義的管理層表示,大型玻璃生產(chǎn)商通常選擇自建而不是購買現(xiàn)有生產(chǎn)線因為新建生產(chǎn)線相比于現(xiàn)有線具有成本優(yōu)勢,特別是那些廠家樂意出售的盈利能力較弱的生產(chǎn)線。因此,我們認為玻璃行業(yè)的供需格局改善將更有賴于落后產(chǎn)能淘汰和大型生產(chǎn)商的自生式市場擴張。
對2014年玻璃需求較為樂觀南玻和信義的管理層均對2014年的水泥需求持較為樂觀的態(tài)度。工程玻璃的需求方面,管理層預計房地產(chǎn)在建面積將有溫和的增長,加上房地產(chǎn)建筑的消費升級(例如一些原來僅用一層玻璃的地方現(xiàn)在升級用雙層玻璃),這將使得來自房地產(chǎn)的玻璃需求將有較為合理的增長。光伏玻璃方面,管理層預計隨著光能組件價格的下降全球光伏組件的需求將會增長。實際上自從2013年8月政府的新能源補貼政策發(fā)布以來,管理層看到中國光伏玻璃需求增長的跡象

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