主題：H股透視：中海集運(yùn)估值廉宜

中海集運(yùn)(2866)與母公司訂立協(xié)議，計(jì)劃收購母公司所持有主要經(jīng)營碼頭業(yè)務(wù)的中海碼頭全部股權(quán)，作價(jià)26億人民幣，相等于獨(dú)立估值師所評(píng)定之估值或0.9倍市凈率。由于該公司于上年12月發(fā)行23.4億A股籌得152億人民幣，收購作價(jià)將可從內(nèi)部資源支付。

　　
　　 收購能把中海集運(yùn)業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍擴(kuò)大，不再限于經(jīng)營集裝箱業(yè)務(wù)。中海集運(yùn)于本年6月訂購6艘總運(yùn)載量達(dá)34,000標(biāo)準(zhǔn)箱的新貨船，將于2011-2012年分階段接收。這次收購令該公司未來新船總訂購量提升20%至21.1萬標(biāo)準(zhǔn)箱，或相等于其2007年底44.6萬標(biāo)準(zhǔn)箱船隊(duì)規(guī)模的47%。

　　
　　 計(jì)入該8艘新貨船共40億人民幣的訂購費(fèi)用后，該公司已確認(rèn)總資本性開支將上升38%至145億人民幣，或相等于2008-2012年間每年平均30億人民幣。中海集運(yùn)成功發(fā)行A股集資后，令該公司財(cái)務(wù)狀況大為改善，從2007年開始時(shí)凈負(fù)債76億人民幣轉(zhuǎn)為2007年末的凈現(xiàn)金70億人民幣。鑒于油價(jià)接連攀升，本行把該公司2008年盈利預(yù)測(cè)調(diào)低13%至28.91億人民幣(每股盈利:24.7分人民幣)，按年下跌10%。本行亦把其目標(biāo)價(jià)從3.80元調(diào)低至3.15元(昨收1.93元)，相等于1倍市凈率或11.4倍預(yù)期市盈率。該股估值廉宜，現(xiàn)與凈資產(chǎn)值存有39%折讓，與行業(yè)上一次低潮時(shí)40%的折讓不相伯仲。


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