主題：中國船舶:深度研究-受益于船市復蘇,整合優(yōu)化有潛力

研報廣發(fā)證券2013-12-05 10:05
核心觀點:
船市在大周期底部迎來景氣向上期:2013年1-10月,全球造船新簽訂單達到10,094萬載重噸,同比增長125.0%,景氣向上的現(xiàn)象明顯。這主要是因為全球經(jīng)濟保持平穩(wěn),而航運市場的價格上行也成為重要推動力。
造船產(chǎn)能退出,提升行業(yè)盈利底部:根據(jù)克拉克松的統(tǒng)計,在中國153家船企中,今年前3季度僅有69家斬獲新船訂單,并且集中于大型船企手中。我們認為,造船的產(chǎn)能是跟價格和歷史有關的"供給曲線",而基于此前周期下行歷史和當前的價格水平,閑置產(chǎn)能重啟的難度是較大的,因此,隨著主流船廠2015年船臺基本排完,未來船價仍具備緩步上行的條件。
公司綜合實力突出,新簽訂單大幅增長:2013年上半年,公司承接新船訂單36艘/517萬載重噸,柴油機91臺/133萬KW,承接海工業(yè)務合同金額32.5億元。根據(jù)下半年的造船市場形勢,公司2013年全年承接新船訂單有望突破1,000萬載重噸,創(chuàng)下歷史新高。
集團整合優(yōu)化有空間:2013年,公司全資子公司外高橋造船將其持有的上海江南長興造船51%的股權轉讓給滬東中華(集團),同時,收購了江南造船(集團)所持有的上海江南長興重工36%的股份。我們認為,上海地區(qū)作為中船集團最大的船舶造修基地,其進一步優(yōu)化整合的空間巨大,公司作為中船集團的核心上市公司之一,有希望繼續(xù)發(fā)揮重要的平臺作用。
盈利預測和投資建議:根據(jù)分業(yè)務情況,我們預測公司2013-2015年分別實現(xiàn)營業(yè)收入20,970、24,747和29,251百萬元,EPS 分別為0.065、0.521和1.132元。結合行業(yè)需求回暖,同時產(chǎn)能有所收縮,公司綜合競爭力突出,將充分受益于此,我們給予公司“買入”的投資評級。
風險提示:全球宏觀經(jīng)濟波動導致航運和船舶市場需求波動的風險。如果鋼材等原材料價格大幅波動,將影響企業(yè)在手訂單利潤率。

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