主題： 中海集運(yùn):運(yùn)價(jià)起伏較大,主營(yíng)業(yè)務(wù)難現(xiàn)反轉(zhuǎn)

研報(bào)群益證券(香港)2013-11-13 08:50
年內(nèi)運(yùn)價(jià)尤其是歐線運(yùn)價(jià)起伏較大,但是整體仍然低于去年同期,因此公司前三季度單季均為虧損。全行業(yè)運(yùn)力過(guò)剩仍然在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù),公司主業(yè)難現(xiàn)實(shí)質(zhì)反轉(zhuǎn),給予中性評(píng)級(jí)。
前三季業(yè)績(jī):公司2013 年1-3Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收YOY 增長(zhǎng)0.87%,虧損16.69億元,低于去年同期的虧損2.9 億元。3 季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收YOY 下降3.5%,虧損4.04 億元。上半年公司貨量YOY 減少1.6%,3Q 貨量YOY增長(zhǎng)9%,整體小幅上漲,但是由于運(yùn)價(jià)下跌,公司的虧損幅度同比擴(kuò)大。
公司運(yùn)力:預(yù)計(jì)2013 年底公司的總運(yùn)力約為60 萬(wàn)TEU,和去年同期基本持平。2014-2015 年公司有5 條1 萬(wàn)TEU 和5 條1.84 萬(wàn)TEU 的新船將交付,合計(jì)占公司總運(yùn)力的約23%,考慮部分船退租,預(yù)計(jì)年運(yùn)力增速近10%。
公司運(yùn)價(jià):歐線運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大,漲跌幅在900 美元/TEU;美線整體比較穩(wěn)定,漲跌幅度在300-400 美元/TEU。11 月歐線和美線分別調(diào)漲900 和400 美元/TEU,至歐線運(yùn)價(jià)1400 美元/TEU、美西2100 美元/TEU,美東3400 美元/TEU,但是鑒于已進(jìn)入集運(yùn)淡季,后期有再次下滑可能,仍然需要觀察市場(chǎng)需求狀況,目前仍無(wú)進(jìn)一步的提漲計(jì)畫(huà)。
行業(yè)情況:近期部分集運(yùn)企業(yè)訂購(gòu)新船,根據(jù)Clarksons 的統(tǒng)計(jì),2013-2015 年集運(yùn)市場(chǎng)新增運(yùn)力在7-10%之間,而全球的貿(mào)易增量預(yù)計(jì)在5%左右,運(yùn)力過(guò)剩仍然在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司4 個(gè)季度單季主營(yíng)業(yè)務(wù)都為虧損,近期難以實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)反轉(zhuǎn),目前出售的兩項(xiàng)碼頭業(yè)務(wù)難以覆蓋主業(yè)虧損。在未來(lái)無(wú)進(jìn)一步資產(chǎn)出售情況下,我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 年公司分別虧損9.28 和8.01億元,目前公司的PB 為1.15 倍,給予公司中性評(píng)級(jí)

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