主題：青島海爾牽手美國(guó)私募“土豪”

2013年11月14日07:45 來源：IT時(shí)代周刊
　　不差錢的青島海爾(600690,股吧)娶了個(gè)有錢的“洋媳婦”。

　　9月29日，在山東青島海爾信息產(chǎn)業(yè)園董事局大樓205會(huì)議室里，青島海爾（SH，600690）的諸位“家長(zhǎng)”在董事長(zhǎng)梁海山的主持下，商議“迎娶”美國(guó)的全球頂級(jí)私募KKR的相關(guān)事宜。在隨后公布的消息中，梁海山透露出了相關(guān)細(xì)節(jié)：青島海爾將向KKR非公開發(fā)行A股股票，KKR旗下的KKR中國(guó)成長(zhǎng)基金的全資子公司KKR(盧森堡)以33.82億元現(xiàn)金認(rèn)購公司發(fā)行的10%的股份，鎖定期為36個(gè)月，KKR成為青島海爾的戰(zhàn)略股東。這意味著，KKR將成為繼海爾集團(tuán)及其一致行動(dòng)人后，青島海爾的第二大股東。

　　“通過委派董事成員進(jìn)入公司董事會(huì)并參與公司重大事項(xiàng)的決策是KKR的投資方式。”青島海爾官方表示。業(yè)界就此認(rèn)為，此舉預(yù)示著，自1984年創(chuàng)業(yè)以來，海爾集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)不到位的難題有了“破冰”的外部力量。

　　一位接近青島海爾核心決策層但不便透露姓名的知情人士對(duì)本刊記者說，青島海爾這幾年在發(fā)展速度上慢于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的、格力等家電企業(yè)，從內(nèi)部來看，股權(quán)歸屬不清、股權(quán)激勵(lì)不到位是重要原因。

　　為什么是KKR

　　9月12日，青島海爾發(fā)布公告稱，因公司正籌劃重大事項(xiàng)，公司股票將于次日起停牌，待相關(guān)事項(xiàng)確定后，公司將發(fā)布公告并復(fù)牌。13日，受此消息影響，青島海爾股價(jià)震蕩走高，收漲3.02%，報(bào)13.32元。

　　在業(yè)界的諸多猜測(cè)中，神秘面紗終被揭開。9月30日下午4點(diǎn)，青島海爾專門針對(duì)本次重大事件面向投資機(jī)構(gòu)召開了全球電話會(huì)議，說明為什么引進(jìn)KKR。正如國(guó)信證券家電分析師后來在研報(bào)中所述，青島海爾這次的動(dòng)作完全出人意料，“此次引入KKR公司作為戰(zhàn)略投資者，從時(shí)間點(diǎn)和對(duì)象選擇上都超出我們之前的預(yù)期。”

　　13日早間，青島海爾正式對(duì)外宣布，該公司將以11.29元/股的價(jià)格，向KKR集團(tuán)的全資子公司KKR（盧森堡）定向發(fā)售2.995億—3.053億股股票，若在發(fā)行日前，該公司已通過和公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)生行權(quán)，則向KKR非公開發(fā)行募集的資金總額將由33.82億元相應(yīng)調(diào)整至不超過34.47億元。據(jù)報(bào)道，該項(xiàng)投資是KKR迄今為止在中國(guó)最大的手筆。

　　KKR集團(tuán)是老牌的杠桿收購機(jī)構(gòu)，也是全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一，成立已屆37年，業(yè)務(wù)遍及全球。截至2013年6月30日，該集團(tuán)管理的總資產(chǎn)達(dá)到835億美元，完成了涉及25個(gè)行業(yè)、逾200家公司、總交易額超過4700億美元的投資，年平均回報(bào)率為26%。此次出現(xiàn)的KKR(盧森堡)，是為與青島海爾的相關(guān)交易而專門成立的項(xiàng)目公司。

　　銀河證券的研究報(bào)告指出，青島海爾此番引入的KKR在互聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域擁有較多的投資經(jīng)營(yíng)，可能為青島海爾所用。青島海爾在公告中也透露：“未來KKR集團(tuán)將利用其全球資源，與青島海爾在戰(zhàn)略定位、物聯(lián)網(wǎng)智慧家電、激勵(lì)制度和績(jī)效考核機(jī)制、資本市場(chǎng)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與資金運(yùn)用、海外業(yè)務(wù)及并購，以及潛在的運(yùn)營(yíng)提升等領(lǐng)域進(jìn)行一系列戰(zhàn)略合作?！?br />
　　資料顯示，在引入KKR入股之前，海爾集團(tuán)為青島海爾的實(shí)際控制人，持有青島海爾19.89%股權(quán)，并通過旗下香港上市子公司海爾電器（HK，1169）間接持有青島海爾23.34%的股權(quán)；再通過一致行動(dòng)人青島海爾創(chuàng)業(yè)投資咨詢有限公司持有青島海爾2.98%的股份，合計(jì)控制青島海爾46.21%的股權(quán)。在KKR入股之后，海爾集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持有青島海爾的股權(quán)不低于40.81%，海爾集團(tuán)實(shí)際上還是控股股東。

　　“企業(yè)發(fā)展到一定階段后，股權(quán)的多元化會(huì)帶來更大的發(fā)展空間。KKR入股不僅為青島海爾帶來了現(xiàn)金流，還將決策風(fēng)險(xiǎn)分散化，并為未來的制度改革帶來了便利性?！敝袊?guó)電子商會(huì)副秘書長(zhǎng)陸刃波說。

　　此外，“投資者擁有的資源能夠給海爾帶來的價(jià)值，以及投資者秉持的理念和目標(biāo)與海爾相一致”，這是青島海爾最后選中KKR的重要原因。換句話說，在青島海爾引入KKR后，其核心管理層的股權(quán)激勵(lì)將一改過去被業(yè)界詬病的局面，并向行業(yè)領(lǐng)先水平靠攏。

　　股權(quán)激勵(lì)不足

　　在競(jìng)爭(zhēng)激烈的家電行業(yè)，人員流動(dòng)頻繁，核心人才成為各家爭(zhēng)搶的對(duì)象，由于國(guó)有企業(yè)在分配機(jī)制上劣勢(shì)突出，上市公司以股權(quán)激勵(lì)的方式進(jìn)行合理分配成為各家公司的首選。然而，青島海爾對(duì)公司管理層及業(yè)務(wù)骨干在股權(quán)方面激勵(lì)不足，以及行權(quán)條件嚴(yán)格的現(xiàn)實(shí)，已經(jīng)持續(xù)多年。

　　2006年，青島海爾與海信電器(600060,股吧)、格力電器(000651,股吧)、美的電器等家電類上市公司同時(shí)宣布要適時(shí)推出管理層激勵(lì)方案。然而，在多年的股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施后，青島海爾與同行業(yè)間的距離被逐漸拉開，其用于核心管理層的股權(quán)激勵(lì)以及年薪都處于行業(yè)內(nèi)的較低水平。

　　2009年5月，青島海爾股權(quán)激勵(lì)獲得證監(jiān)會(huì)通過。當(dāng)時(shí)披露的信息顯示，首期股權(quán)激勵(lì)對(duì)象包括董事、高級(jí)管理人員、公司及子公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共49人，股票期權(quán)數(shù)量為1771萬股，占公司總股本的1.32%。其中，時(shí)任公司董事長(zhǎng)的楊綿綿和副董事長(zhǎng)梁海山分別獲得225萬股和158萬股，公司及子公司核心人員獲得1150萬股，剩余股份由公司高管分享。

　　2011年2月，青島海爾第二期股權(quán)激勵(lì)方案出爐，相較首期激勵(lì)政策，本次激勵(lì)措施明顯縮水：激勵(lì)對(duì)象的股票期權(quán)數(shù)量為1080萬股，僅為激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司總股本的0.807%。時(shí)隔一年，2012年第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布，用于激勵(lì)的股票期權(quán)為2600萬股，占公司股本總額的0.97%。有券商行業(yè)的分析師說，青島海爾的三期激勵(lì)方案可謂“僧多粥少”，授予的股票期權(quán)總計(jì)為3.097%，但獲益人數(shù)太多。

　　與之相比，美的家電在股權(quán)激勵(lì)方面慷慨很多，2008年1月，美的電器公布了重新制訂的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予激勵(lì)對(duì)象3000萬份股票期權(quán)，占總激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)美的電器總股本的2.38%。有業(yè)內(nèi)人士透露，作為民營(yíng)企業(yè)，美的集團(tuán)董事局主席何享健對(duì)下屬十分慷慨，即使沒有股權(quán)激勵(lì)，核心員工的薪酬在業(yè)內(nèi)也一直處于上游。

　　在歷次股權(quán)激勵(lì)中，青島海爾條件相較于同行更為苛刻。青島海爾第一期股權(quán)激勵(lì)草案規(guī)定，其行權(quán)條件為凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率應(yīng)不低于18%，凈資產(chǎn)年收益應(yīng)不低于10%。行業(yè)研究員認(rèn)為，與同類企業(yè)海信電器確定的14%和8%的業(yè)績(jī)指標(biāo)要高得多，因?yàn)?8%的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率意味著4年期間公司的凈利潤(rùn)增幅至少要達(dá)到72%。

　　與業(yè)績(jī)指標(biāo)高企形成強(qiáng)烈對(duì)比的是核心管理層的待遇。根據(jù)格力電器財(cái)報(bào)，公司董事長(zhǎng)兼總裁董明珠在2012年的年薪為475萬元、持股2114.88萬，副總裁黃輝年薪399萬元、持股384.75萬；美的集團(tuán)在整體上市之后，董事長(zhǎng)方洪波年薪為479.62萬元，持股3600萬，總裁黃健年薪400.3萬元，持股3000萬。相比之下，青島海爾“掌舵人”的待遇差很多。同年，楊綿綿的年薪僅為50萬元、持有股份315萬，現(xiàn)任董事長(zhǎng)、原總經(jīng)理梁海山年薪97萬元，持197.59萬股，差距顯而易見。

　　對(duì)于業(yè)內(nèi)的評(píng)價(jià)，楊綿綿曾公開直言“青島海爾已非國(guó)有企業(yè)，公司大了，不敢分了”。的確，在股權(quán)激勵(lì)方面，由于青島海爾此前只有海爾集團(tuán)及其一致行動(dòng)人，海爾集團(tuán)與青島海爾的核心高管是“一套班子、兩個(gè)牌子”，在相關(guān)國(guó)家政策未明之前，青島海爾核心高管在海爾集團(tuán)支持下，若進(jìn)行巨額股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)非常大。

　　美好愿景

　　一位專注于上市公司定增業(yè)務(wù)的投資界人士對(duì)《IT時(shí)代周刊》表示，能引入世界頂級(jí)的私募KKR對(duì)青島海爾是好事，但關(guān)鍵要看未來KKR如何利用自己的資源助推青島海爾國(guó)際化業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

　　青島海爾董事長(zhǎng)梁海山談及該項(xiàng)交易時(shí)特別指出：“2012年底青島海爾進(jìn)入了網(wǎng)絡(luò)化戰(zhàn)略階段，此次KKR成為長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴是在資本層面落實(shí)‘網(wǎng)絡(luò)化戰(zhàn)略’的重要舉措，這有助于推進(jìn)公司向互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型?！?br />
　　不過，投資界對(duì)此并不全表樂觀，“表面看起來，KKR能為海爾帶來現(xiàn)金流、國(guó)際先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，但能否為青島海爾所用還需要時(shí)間來驗(yàn)證，同時(shí)KKR作為國(guó)際上首屈一指的杠桿收購大佬，賺錢還是第一位的?！蓖顿Y人士宋曉彬說道，她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，杠桿收購的風(fēng)險(xiǎn)不容低估。

　　“海爾仍需在自身的業(yè)績(jī)上下工夫。海爾是冰洗業(yè)龍頭，但目前冰洗的發(fā)展已經(jīng)遭遇了瓶頸，整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展速度可能難以保持10%的增速。未來，海爾的主要看點(diǎn)可能會(huì)在物聯(lián)網(wǎng)智能家居方面，雖然引入KKR，在短期內(nèi)還是不會(huì)有太大的幫助?！?


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