主題：南方航空(600029)供需增幅均回落 客座率小幅回升

本文來(lái)源于中國(guó)網(wǎng)　2013年11月14日 10:30
公司近況

南方航空公布了2013 年10 月?tīng)I(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)?？瓦\(yùn)方面，需求（RPK）同比增長(zhǎng)8.7%，供給（ASK）同比增長(zhǎng)8.4%，客座率同比上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)至78.8%。貨運(yùn)方面，需求（RFTK）同比增長(zhǎng)6.6%，供給（AFTK）同比增長(zhǎng)7.1%，載貨率同比下降0.25 個(gè)百分點(diǎn)至53.2%。

評(píng)論

需求（RPK）同比增長(zhǎng)8.7%，增幅較上月放緩0.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要因國(guó)際增速回落。國(guó)內(nèi)航線同比增幅從上月的7.4%回升1 個(gè)百分點(diǎn)至8.4%，可能受益于今年較長(zhǎng)的國(guó)慶假期；國(guó)際航線同比增幅放緩6.8 個(gè)百分點(diǎn)至11%，且當(dāng)月增幅低于累計(jì)增幅5.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要是運(yùn)力投放轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。

投入（ASK）當(dāng)月同比增長(zhǎng)8.4%，低于需求增幅，客座率同比增加0.2 個(gè)百分點(diǎn)至78.8%。1～10 月累計(jì)投入增長(zhǎng)10.1%，持平需求增幅，客座率穩(wěn)定在80.3%，國(guó)際ASK 累計(jì)增幅繼續(xù)放緩，至10.8%。

貨運(yùn)需求低迷。本月貨運(yùn)需求（RFTK）同比增速加快至6.6%，但供給（AFTK）同比增幅仍然高于需求，為7.1%，載運(yùn)率下降0.25 個(gè)百分點(diǎn)至53.2%。

估值建議

國(guó)際線布局階段性目標(biāo)完成，開始轉(zhuǎn)型；A380 業(yè)績(jī)獲得改善。國(guó)際線占比已達(dá)預(yù)期的目標(biāo)，且客座率與兄弟公司的差距也不斷縮小，因此供給增幅開始放緩，工作重點(diǎn)也由增加頻次向增加銜接轉(zhuǎn)型。經(jīng)過(guò)航線網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化調(diào)整，A380 從虧損實(shí)現(xiàn)了旺季盈利。

未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍面臨挑戰(zhàn)。廣州樞紐的長(zhǎng)航線需面對(duì)眾多全球化運(yùn)營(yíng)公司的競(jìng)爭(zhēng)，短航線需應(yīng)對(duì)東南亞低成本公司的沖擊，我們預(yù)計(jì)中、短期內(nèi)，國(guó)際線業(yè)績(jī)改善仍需等待。公司兩大高收益基地，北京和廣州機(jī)場(chǎng)均飽和，新增運(yùn)力將投放深圳、昆明、烏魯木齊等次級(jí)樞紐，收益水平存在下行風(fēng)險(xiǎn)。目前市凈率為0.8 x，雖然位于歷史低位，且明年行業(yè)景氣度提升，但考慮未來(lái)業(yè)績(jī)改善挑戰(zhàn)較多，維持“中性”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不如預(yù)期，油價(jià)大幅上升，人民幣貶值。



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