主題：中國(guó)船舶:訂單底部復(fù)蘇,積極整合資產(chǎn)

研報(bào)中金公司2013-11-01 08:50
業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司2013 年1-3 季度實(shí)現(xiàn)銷售收入15,003 百萬(wàn)元,同比下降34.6%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)15 百萬(wàn)元,同比下降97.2%,扣非后同比下降119.3%;公司1-3Q13 毛利率同比下降2.5 個(gè)百分點(diǎn),銷售凈利率同比下降2.9 個(gè)百分點(diǎn);前3 季度EPS 為0.01 元,其中3Q 單季度EPS 為-0.03 元,基本符合預(yù)期。
從單季度情況來(lái)看:公司3Q13 單季收入同比下降28.6%,環(huán)比上升2.2%;單季凈利潤(rùn)-38 百萬(wàn)元;單季毛利率同比下降1.1 個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降7.7 個(gè)百分點(diǎn);銷售凈利率同比下降5.4 個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降4.6 個(gè)百分點(diǎn)。
發(fā)展趨勢(shì)新接訂單從底部顯著復(fù)蘇:Clarksons 數(shù)據(jù)顯示,2013 年1-9 月全球造船新接訂單量同比增長(zhǎng)98.8%;而中國(guó)船舶上市公司2013 年1-2Q 新接訂單同比增長(zhǎng)150.3%,3 季度雖未披露訂單量,但預(yù)計(jì)也是延續(xù)這一大幅度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。船價(jià)方面,Clarksons 船價(jià)綜合指數(shù)自年初的低點(diǎn)持續(xù)小幅上升,預(yù)計(jì)目前公司新接訂單多數(shù)處于能夠盈利的價(jià)格水平。目前,造船市場(chǎng)訂單意向依然活躍,我們認(rèn)為復(fù)蘇的趨勢(shì)在未來(lái)6-12 個(gè)月可以持續(xù)。
公司積極整合旗下資產(chǎn):2013 上半年,中國(guó)船舶上市公司向大股東(中船工業(yè)集團(tuán))旗下滬東中華造船集團(tuán)轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)興造船51%股權(quán)(長(zhǎng)興造船與上市公司旗下外高橋造船的產(chǎn)品線重合度較高),并收購(gòu)了大股東旗下江南造船集團(tuán)持有的長(zhǎng)興重工36%的股權(quán);8月底又公告計(jì)劃剝離廣州澄西部分資產(chǎn)。我們認(rèn)為公司有望通過(guò)積極的資產(chǎn)整合來(lái)改善產(chǎn)品線和盈利能力。公司大股東中船工業(yè)集團(tuán)是中國(guó)兩大國(guó)有造船集團(tuán)之一,同時(shí)也是十大軍工集團(tuán)之一,旗下?lián)碛邪ń显齑瘓F(tuán)、滬東中華造船集團(tuán)在內(nèi)的非上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),我們認(rèn)為公司的資本運(yùn)作具備可觀的潛在空間。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整
維持13~14 年EPS 為0.003、0.055 元的預(yù)測(cè),目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13~14年P(guān)/B 為1.3x、1.3x,有一定安全邊際。考慮到公司未來(lái)1-2 年業(yè)績(jī)?nèi)詫⑻幱诘陀?但有望持續(xù)復(fù)蘇)狀態(tài),暫時(shí)維持“中性”評(píng)級(jí)。但是我們建議投資者積極關(guān)注由造船市場(chǎng)底部反彈、上市公司資產(chǎn)整合等因素推動(dòng)的波段性股價(jià)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球航運(yùn)行業(yè)及船舶需求的波動(dòng)、公司資產(chǎn)整合進(jìn)度不確定性

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