主題：中國船舶:訂單底部復(fù)蘇,積極整合資產(chǎn)

研報中金公司2013-11-01 08:50
業(yè)績符合預(yù)期
公司2013 年1-3 季度實現(xiàn)銷售收入15,003 百萬元,同比下降34.6%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤15 百萬元,同比下降97.2%,扣非后同比下降119.3%;公司1-3Q13 毛利率同比下降2.5 個百分點,銷售凈利率同比下降2.9 個百分點;前3 季度EPS 為0.01 元,其中3Q 單季度EPS 為-0.03 元,基本符合預(yù)期。
從單季度情況來看:公司3Q13 單季收入同比下降28.6%,環(huán)比上升2.2%;單季凈利潤-38 百萬元;單季毛利率同比下降1.1 個百分點,環(huán)比下降7.7 個百分點;銷售凈利率同比下降5.4 個百分點,環(huán)比下降4.6 個百分點。
發(fā)展趨勢新接訂單從底部顯著復(fù)蘇:Clarksons 數(shù)據(jù)顯示,2013 年1-9 月全球造船新接訂單量同比增長98.8%;而中國船舶上市公司2013 年1-2Q 新接訂單同比增長150.3%,3 季度雖未披露訂單量,但預(yù)計也是延續(xù)這一大幅度增長態(tài)勢。船價方面,Clarksons 船價綜合指數(shù)自年初的低點持續(xù)小幅上升,預(yù)計目前公司新接訂單多數(shù)處于能夠盈利的價格水平。目前,造船市場訂單意向依然活躍,我們認為復(fù)蘇的趨勢在未來6-12 個月可以持續(xù)。
公司積極整合旗下資產(chǎn):2013 上半年,中國船舶上市公司向大股東(中船工業(yè)集團)旗下滬東中華造船集團轉(zhuǎn)讓長興造船51%股權(quán)(長興造船與上市公司旗下外高橋造船的產(chǎn)品線重合度較高),并收購了大股東旗下江南造船集團持有的長興重工36%的股權(quán);8月底又公告計劃剝離廣州澄西部分資產(chǎn)。我們認為公司有望通過積極的資產(chǎn)整合來改善產(chǎn)品線和盈利能力。公司大股東中船工業(yè)集團是中國兩大國有造船集團之一,同時也是十大軍工集團之一,旗下?lián)碛邪ń显齑瘓F、滬東中華造船集團在內(nèi)的非上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),我們認為公司的資本運作具備可觀的潛在空間。
盈利預(yù)測調(diào)整
維持13~14 年EPS 為0.003、0.055 元的預(yù)測,目前股價對應(yīng)13~14年P(guān)/B 為1.3x、1.3x,有一定安全邊際?？紤]到公司未來1-2 年業(yè)績?nèi)詫⑻幱诘陀?但有望持續(xù)復(fù)蘇)狀態(tài),暫時維持“中性”評級。但是我們建議投資者積極關(guān)注由造船市場底部反彈、上市公司資產(chǎn)整合等因素推動的波段性股價表現(xiàn)機會。
風(fēng)險提示
全球航運行業(yè)及船舶需求的波動、公司資產(chǎn)整合進度不確定性

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