主題：海馬股份主業(yè)不振 利潤總額已虧損

8月15日，海馬投資集團股份有限公司（下稱“海馬股份(000572 )”）公布2008年半年報，報告期內(nèi)該公司實現(xiàn)利潤總額8703.59萬元，較2007年同期減少84.14%，實現(xiàn)營業(yè)利潤4411.94萬元，同比減少91.92%，歸屬于上市公司股東凈利潤4950.14萬元，同比減少83.36%。

　　 上述利潤中，出售金融資產(chǎn)和新股申購給海馬股份帶來的投資收益為5692.00萬元，因獲得債務豁免而獲得的營業(yè)外收入為3665.09萬元。財務專家張彤指出，剔除上述兩大因素后，海馬股份的主營業(yè)務實際已經(jīng)出現(xiàn)了虧損。就此，和訊網(wǎng)與海馬股份取得聯(lián)系，證券事務代表鄭彤表示“是略虧”。

　　 （1）上半年利潤總額虧損653.5萬元

　　 根據(jù)海馬股份半年報，其投資收益主要來源于可供出售的金融資產(chǎn)收益和證券買賣收益，報告期內(nèi)該公司靠這兩種方式分別獲得收益2001.28萬元和3495.71萬元，剔除按權益法核算的合營公司收益和其他非流動資產(chǎn)攤銷之后，海馬股份當期投資收益額為5692.00萬元。另，報告期內(nèi)海馬股份營業(yè)外收入中有債務豁免一項，金額為3665.09萬元。

　　 張彤指出，海馬股份當期利潤總額為8703.59萬元，但若扣除上述兩個因素影響額5692.00萬元和3665.09萬元，該公司利潤總額已經(jīng)出現(xiàn)虧損653.50萬元。

　　 對此，海馬股份證券事務代表鄭彤未予否認，她說，這只是略微的虧損。


　　 究其原因，該公司半年報中解釋，2008年上半年，在外部環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟形勢的雙重壓力下，國家出臺了一系列宏觀調(diào)控政策措施，國民經(jīng)濟增長速度明顯回落。由于宏觀調(diào)控措施影響的逐步體現(xiàn)，銀根緊縮，經(jīng)濟通脹，能源等原材料價格快速提升導致國內(nèi)結構性物價上漲；油價抬升，嚴重抑制了消費者的購車欲望。公司生產(chǎn)經(jīng)營面臨嚴峻考驗。


　　 （2）主營利潤環(huán)比下滑明顯



　　 張彤指出，盡管海馬股份上半年整體虧損額不算太高，但將一季度和二季度切分開來看，該公司主營利潤的環(huán)比下滑卻十分明顯。


　　 據(jù)分析，2008年1-3月，海馬股份實現(xiàn)凈利潤4788.11萬元，而1-6月該公司實現(xiàn)凈利潤4950.14萬元，照此計算得到的4-6月凈利潤僅有162.03萬元。而1-3月海馬股份的非經(jīng)常性損益為309.33萬元，1-6月為2363.77萬元，即4-6月公司非經(jīng)常性損益2054.44萬元。這樣以來，扣除非經(jīng)常性損益后海馬股份二季度凈利虧損高達1892.41萬元。


　　 另一值得關注的問題是，在實現(xiàn)凈利潤4950.14萬元的基礎上，2008年上半年海馬股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻高達-10.98億元。觀察其2007年年報，該公司當年實現(xiàn)凈利潤4.90億元，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也高達-11.03億元。張彤說，一般來說公司獲得利潤，背后均需有經(jīng)營活動現(xiàn)金流支撐，若現(xiàn)金流為負，則需看其應收賬款和存貨是否增多。但觀察海馬股份2008年半年報，報告期內(nèi)該公司期末存貨較期初并無增加，而期末應收賬款賬面余額較期初也有減少。


　　 對此，海馬股份證券代表鄭彤解釋，公司旗下有一汽車銷售公司銷售收入未能列入合并報表是現(xiàn)金流為負的主要原因，同時，公司的確還有一些貨款在結算時沒有收回。

　　 然而，張彤指出，上述解釋對于2007年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負還算妥當，但2008年上半年該公司應已將銷售公司列入合并報表，再列出這個原因?qū)嶋y令投資者信服。

　　 （3）新股申購長期掩蓋主業(yè)不振

　　 張彤指出，海馬股份在主營業(yè)務上的利潤下滑其實已早有跡象。只是，來自新股申購的投資收益增厚了其凈利潤，使得部分投資者忽略了這一點。


　　 據(jù)介紹，2007年海馬股份利潤總額9.24億元，而該公司當期投資收益額為6.07億元，其中證券買賣收益高達5.94億元，占公司利潤總額的64%以上。


　　 將上半年和下半年分拆來看，2007年1-6月海馬股份證券買賣收益為2.2億元，利潤總額為5.25億元，即扣除證券買賣收益后，該公司利潤總額約為3億元。而2007年1-12月，海馬股份的利潤總額為9.2億元，扣除證券買賣收益后利潤總額為3.3億元，這樣以來，海馬股份2007年下半年扣除股票收益后的利潤總額僅2398萬元。下滑趨勢十分明顯。

　　 由于股票投資收益屬于非經(jīng)常性損益，張彤認為，海馬股份2007年高達298.95%的凈利潤增長明顯不具有可持續(xù)性。他說，如果說海馬股份2007年憑借股票收益粉飾了其業(yè)績的下滑，那么該公司2008年上半年則憑借股票收益和債務豁免收益掩蓋了利潤虧損。

　　 對此指責，海馬股份證券代表鄭彤表示不接受。她說，在不影響公司經(jīng)營的前提下，公司利用閑置資金打新股獲利，這是董事會投票決定的，而且事實上也取得了不錯的收益，“只是今年上半年比去年少罷了”。“而且我們對所有這些收益在報告中都有披露，并沒有去刻意粉飾或者遮掩什么啊”。



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