主題：南玻A:業(yè)績增速將逐季抬升,關(guān)注多晶硅盈利回歸

公司9日公布13年三季度業(yè)績預告,預計前三季度歸屬上市公司凈利潤約6.2億元,同比增長約54%,EPS0.3元。三季度單季凈利潤約2.7億元,同比增長約72%,EPS0.13元,基本符合我們預期。
投資要點:
盈利回升使業(yè)績增長提升至54%,全年有望增長超300%。浮法玻璃與光伏行業(yè)去年觸底,目前兩業(yè)務(wù)仍處在向正常盈利回歸的向上趨勢中;再加上新增的電子玻璃業(yè)務(wù)利潤不斷增強,13年公司盈利增長逐季抬升確定性高。Q3凈利潤達到2.7億,高于Q1與Q2的1.08億與2.46億元,增速也提升至54%。預計Q4表現(xiàn)仍然較好,且出售顯示器件19%股權(quán)帶來的3.7億投資收益將確認,全年凈利潤有望將超過11億,同比增長超300%。
三季度凈利潤2.7億,浮法與工程仍是主要貢獻者。我們估計三季度的2.7億凈利中,浮法(含電子超薄)、工程、精細玻璃各業(yè)務(wù)利潤約為1.3億、1億、0.5億元,而光伏基本持平。從長期看,公司成長亮點源于爆發(fā)性增長的電子超薄玻璃,不過今明兩年來看,周期性明顯的浮法與光伏提供了業(yè)績強大的彈性。
13年業(yè)績大幅回升源于浮法玻璃,明年重點關(guān)注多晶硅。不僅僅是三季度,今年以來公司利潤迅速回升,最大的貢獻者即浮法玻璃。去年同期基本不盈利的浮法目前已回到約150元/噸以上的凈利,預計明年浮法玻璃仍將繼續(xù)利潤率回歸之路。不過目前拖累業(yè)績的多晶硅更值得我們關(guān)注。我們認為目前多晶硅整體行業(yè)虧損的狀態(tài)不可持續(xù),明后年價格有望回到25美元/kg以上,而公司逆勢擴張后成本有望降至21美金/kg之內(nèi),屆時將具備強競爭力,實現(xiàn)光伏事業(yè)部利潤的回歸。
投資建議:近期公司各業(yè)務(wù)變動較大,其中轉(zhuǎn)讓顯示器件19%股權(quán)帶來的3.7億投資收益有望于13年底確認,而出售深圳浮法帶來的2.9億投資收益將于14年確認。同時明年精細玻璃業(yè)務(wù)將不再并表,僅確認投資收益。綜合考慮,我們調(diào)整13-15年EPS為0.56、0.73與0.8元。作為剛從周期底部回升的公司,近幾年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)意外下滑,光伏供給出清弱于預期,多晶硅價格上漲低于預期。

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