主題：華夏銀行 資本瓶頸凸現(xiàn)，成本管理需加強(qiáng)

　2008年上半年華夏銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)6281億元，同比增長30.6%，其中貸款3342億元，同比增長14.9%；負(fù)債6137億元，同比增長30.8%，其中存款4573億元，同比增長20.2%。資產(chǎn)規(guī)模的快速增長要求華夏銀行及時(shí)補(bǔ)充資本金以滿足監(jiān)管要求與銀行自身發(fā)展需要。而擬定的定向增發(fā)募集金額、價(jià)格、發(fā)行股數(shù)以及具體增發(fā)時(shí)間仍存在較大不確定性。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，不良貸款余額與不良貸款比率實(shí)現(xiàn)雙降。截至6月末，不良貸款余額為68.77億元，較年初減少0.13億元，不良貸款率為2.06%，較年初降低0.19個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率提高至126.12%。預(yù)計(jì)未來在貸款規(guī)模擴(kuò)大、盈利穩(wěn)步提升的前提下，貸款損失準(zhǔn)備余額與撥備覆蓋率有進(jìn)一步提高可能。
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐季減小，資金來源的期限長期化與資金運(yùn)用的期限短期化進(jìn)一步減少了銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　"開源節(jié)流"是華夏銀行未來盈利增長的主要模式。其盈利主要來源是存貸款利差收入，中間業(yè)務(wù)由于基數(shù)低，談不上對(duì)盈利增長有重要貢獻(xiàn)。在成本控制方面，華夏銀行成本管理能力一直處于同業(yè)中游水平，有較大的下降空間。面對(duì)異地?cái)U(kuò)張、固定資產(chǎn)增加、人員擴(kuò)充的業(yè)務(wù)發(fā)展要求，如何保證管理成本的增長低于營業(yè)收入的增長需要管理層確實(shí)采取有效措施、加強(qiáng)成本管理。
　　考慮到定向增發(fā)仍存在較多的不確定因素，預(yù)計(jì)增發(fā)對(duì)經(jīng)營業(yè)績的提升將在2009年以后體現(xiàn)出來。2008-2009年預(yù)計(jì)EPS分別為0.95元和1.12元。對(duì)應(yīng)于08年11倍PE，目標(biāo)價(jià)格為10.66元，維持公司"謹(jǐn)慎持有"評(píng)級(jí)。


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