主題：華夏銀行 資本瓶頸凸現(xiàn)，成本管理需加強

　2008年上半年華夏銀行資產(chǎn)規(guī)模達6281億元，同比增長30.6%，其中貸款3342億元，同比增長14.9%；負債6137億元，同比增長30.8%，其中存款4573億元，同比增長20.2%。資產(chǎn)規(guī)模的快速增長要求華夏銀行及時補充資本金以滿足監(jiān)管要求與銀行自身發(fā)展需要。而擬定的定向增發(fā)募集金額、價格、發(fā)行股數(shù)以及具體增發(fā)時間仍存在較大不確定性。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，不良貸款余額與不良貸款比率實現(xiàn)雙降。截至6月末，不良貸款余額為68.77億元，較年初減少0.13億元，不良貸款率為2.06%，較年初降低0.19個百分點。撥備覆蓋率提高至126.12%。預(yù)計未來在貸款規(guī)模擴大、盈利穩(wěn)步提升的前提下，貸款損失準備余額與撥備覆蓋率有進一步提高可能。
　　流動性風(fēng)險逐季減小，資金來源的期限長期化與資金運用的期限短期化進一步減少了銀行流動性風(fēng)險。
　　"開源節(jié)流"是華夏銀行未來盈利增長的主要模式。其盈利主要來源是存貸款利差收入，中間業(yè)務(wù)由于基數(shù)低，談不上對盈利增長有重要貢獻。在成本控制方面，華夏銀行成本管理能力一直處于同業(yè)中游水平，有較大的下降空間。面對異地擴張、固定資產(chǎn)增加、人員擴充的業(yè)務(wù)發(fā)展要求，如何保證管理成本的增長低于營業(yè)收入的增長需要管理層確實采取有效措施、加強成本管理。
　　考慮到定向增發(fā)仍存在較多的不確定因素，預(yù)計增發(fā)對經(jīng)營業(yè)績的提升將在2009年以后體現(xiàn)出來。2008-2009年預(yù)計EPS分別為0.95元和1.12元。對應(yīng)于08年11倍PE，目標價格為10.66元，維持公司"謹慎持有"評級。


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