主題：中海集運(601866)調(diào)研紀(jì)要

2013 年9 月13 日，中信交運組對中海集運進(jìn)行了調(diào)研，與公司管理層就公司近期發(fā)展?fàn)顩r和未來戰(zhàn)略定位進(jìn)行了溝通。調(diào)研紀(jì)要如下。

調(diào)研紀(jì)要：

1. 集裝箱運輸業(yè)務(wù)占公司收入比重達(dá)99%

公司是中國海運集團(tuán)所屬主要從事集裝箱運輸及相關(guān)業(yè)務(wù)的多元化經(jīng)營企業(yè)，集運業(yè)務(wù)占比達(dá)99%。其中，歐地航線、亞太航線、太平洋航線和國內(nèi)航線是公司經(jīng)營的主要航線。

2. 三季度旺季，貨量和運價均有所提升。

三季度是班輪旺季，7 月初貨量是有上升，運價也有所上漲。公司三季度業(yè)績有可能打平。

歐線，7 月1 日運價上漲900 美元。7 月中旬下跌了100 美元，8 月1 日漲了175 美元，8 月中旬下滑了175 美元。目前，歐線運價維持在1000-1050 美元左右，裝載率85-90%。公司原本計劃9 月初再漲，但是貨量不如預(yù)期好，提價會繼續(xù)推后。

美線，貨量一直比較穩(wěn)定，7 月初漲了300-400 美元，7 月下旬跌了250 美元，8 月1 日又漲了100 美元。目前，美西大約在2000 美元，美東3400 美元。

3. 自貿(mào)區(qū)對公司影響尚不確定，影響主要集中在中轉(zhuǎn)和沿海捎帶業(yè)務(wù)。

自貿(mào)區(qū)細(xì)則還未出臺，公司也很難判斷具體影響。但從整個政策的開放程度看，對公司的影響主要集中在中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)和沿海捎帶業(yè)務(wù)上，這些對公司都是利好。

4. 大船下水，對提價造成不利影響。

馬士基已經(jīng)下了一條1.8wTEU 的集裝箱船，總共20 條可能在未來2 年都會下水。此外，市場還陸續(xù)下水了1.4WTEU 船舶，這些對市場提價都造成了不利影響。

公司認(rèn)為行業(yè)還沒達(dá)到真正的恢復(fù)，需求和運力增長之間仍然存在矛盾，4 季度運價存在一定壓力。

5. 公司注冊在洋山保稅港區(qū)，有部分業(yè)務(wù)的經(jīng)營公司也注冊在香港。

洋山保稅港區(qū)可以免營業(yè)稅，所得稅仍然是25%。但香港企業(yè)所得稅大約在16%-17%，主要是經(jīng)營歐線和美線的一些非五星旗的船。五星旗船主要集中在4000TEU 以下，基本都是做內(nèi)貿(mào)的。

6.連云港新東方碼頭出售，可一次性增厚業(yè)績2 億元左右。

公司全資子公司中海碼頭公司通過公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓其所持連云港新東方碼頭有限公司55%股權(quán)，成交價格待簽署協(xié)議后補充披露。連云港新東方碼頭公司，大概在08 年開始投入，目前沒有營業(yè)收入，出售后預(yù)計能增厚業(yè)績2 億元左右。出售比較大的可能性是連云港方面自己接下來。

7. 一般回程載運率在40‐50%，主要是三廢用品。

東方海外，貨比較高值，冷藏箱應(yīng)該是全球第一?；爻特浺脖容^好。而且號稱系統(tǒng)很好，運價打進(jìn)去，就知道是不是虧。中遠(yuǎn)也買了這個系統(tǒng)，但是體現(xiàn)不了。公司回程率都是低附加值貨物，主要是三廢用品。

8. 公司運力交付計劃。

13 年交3 條1wTEU 船舶和3 條4700TEU 船舶，14 年交付5 條1wTEU 船舶。其中，1wTEU 船舶有可能推遲。除此之外，公司新造5 條1.8wTEU 船舶將于14 年底和15 年初交付。

從運力增長上看，13 年基本持平，14 年有增長。看租船的退租情況。

9. 新造5 艘1.8wTEU 船，14‐15 年交付。

公司公告新造5 艘1.8wTEU 船，分別在14 年底和15 年初交付。一方面，造價低于馬士基。馬士基造價是1.9 億美金，公司是1.37 億美元。另一方面，燃油單耗降低20-30%，單箱成本下降。

公司擬與阿拉伯航運公司各投入5 條船，聯(lián)合運營歐線，以達(dá)到跟隨馬士基，并擠出能力不強(qiáng)的對手的目的。未來在歐線會逐漸替代5000 箱船，今后歐線可能就只有1.4w 和1.8w 兩種船型。

10. 公司拆船可能會比較少。

公司老舊船主要是1000TEU 以下，平均船齡也就9 年。

11. 增值稅即征即返，營改增對公司幾無影響。

公司大部分業(yè)務(wù)注冊在香港和洋山港地區(qū)，按照政策免營業(yè)稅。在營改增政策推出后，征收的10%增值稅全額返還，沒有對企業(yè)稅負(fù)造成影響。其中，主要影響在于內(nèi)貿(mào)增值稅返還都進(jìn)入到營業(yè)外收入，導(dǎo)致內(nèi)貿(mào)單箱收入降低。



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