主題：華誼兄弟溢價36倍收購張國立公司 大股東曲線減持

2013-09-04 14:20 來源：證券時報
9月3日，華誼兄弟 宣布收購著名影視演員張國立旗下的浙江常升影視制作有限公司70%股權(quán)。受此消息影響，華誼兄弟（300027）9月4日早盤繼續(xù)強(qiáng)勢上漲，報收53.9元，漲5.07%。然而，該筆收購不僅是溢價高達(dá)36倍收購一個新公司，還通過復(fù)雜的資本運(yùn)作，讓大股東實(shí)現(xiàn)減持。資料顯示，常升影視的法人代表為張國立，分別由南京弘立星恒文化傳播有限公司、南京嘉木文化傳播有限公司持有90%和10%股權(quán)。在此次并購中，華誼兄弟全資子公司浙江華誼兄弟影業(yè)投資有限公司擬以2.52億元，收購常升影視70%股權(quán)。其中弘立星恒持有的60%股權(quán)對應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價款為2.16億元，嘉木文化持有的10%股權(quán)對應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價款為3600萬。與此同時，弘立星恒將以轉(zhuǎn)讓款中的1.52億元用于購買王忠軍和王忠磊所持有的華誼兄弟股份，并約定購買的股票鎖定三年。每年解鎖的華誼兄弟股票數(shù)量不超過總額的1/3。通過對該方案分析，不難發(fā)現(xiàn)，王氏兄弟借機(jī)減持華誼兄弟股票，套現(xiàn)1.52億元。而張國立將拿到6400萬元現(xiàn)金和市價1.52億元王氏兄弟持有的華誼兄弟股票。對于本次較為奇特的收購方法，王忠軍強(qiáng)調(diào)收購絕對符合所有規(guī)則。然而，通過此次并購，上市公司的并購款間接被大股東套現(xiàn)，難免有利益輸送之嫌。此外，媒體認(rèn)為，常升影視的估值也存在疑問。公告顯示，常升影視主要業(yè)務(wù)是制作動畫、電視劇、廣告等，注冊資本1000萬元，凈資產(chǎn)僅有1000.3萬元。而且，在收購公告中，華誼并沒有披露常升影視的營收和凈利潤情況。按照70%股權(quán)收購價為2.52億元算，常升影視總估值為3.6億元，即收購溢價高達(dá)36倍。更為詭異的是，常升影視僅是一個注冊不到4個月的新公司。浙江工商局的資料顯示，常升影視注冊時間為2013年5月23日。對此，收購方表示，常升影視的估值不能按照注冊資金來算。華誼兄弟直言此次收購在于張國立對其電視劇業(yè)務(wù)的價值，希望借助張國立的加盟為電視劇版塊增加新的業(yè)績增長點(diǎn)，同時強(qiáng)化整體品牌。最新消息顯示，浙江常升計(jì)劃在未來5年內(nèi)推出約400集精品電視劇。目前，浙江常升已開拍的電視劇包括由吳秀波主演的《槐樹花開》，由張國立、蔣雯麗共同主演的《愛情最美麗》，青春版的《康熙微服私訪記》也正在籌備當(dāng)中。中報顯示，華誼兄弟的電視劇業(yè)務(wù)不及預(yù)期。2013年上半年，華誼兄弟實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.48億元，同比增長67%；凈利潤4.03億元，同比增長282%。但是，華誼兄弟的凈利潤主要由《西游》的票房及減持掌趣科技 所得投資收益構(gòu)成，其業(yè)績持續(xù)增長能力堪憂。作為主業(yè)的電影發(fā)行數(shù)和去年持平，整體收入的上漲，乃受益于影視業(yè)的整體繁榮。而電視劇發(fā)行數(shù)同比下滑，上半年電視劇僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.87億元，同比下滑37%。因此，強(qiáng)化電視劇業(yè)務(wù)或成為華誼兄弟提升業(yè)績的重要考量。

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