主題：華誼兄弟溢價(jià)36倍收購(gòu)張國(guó)立公司 大股東曲線減持

2013-09-04 14:20 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)
9月3日，華誼兄弟 宣布收購(gòu)著名影視演員張國(guó)立旗下的浙江常升影視制作有限公司70%股權(quán)。受此消息影響，華誼兄弟（300027）9月4日早盤(pán)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，報(bào)收53.9元，漲5.07%。然而，該筆收購(gòu)不僅是溢價(jià)高達(dá)36倍收購(gòu)一個(gè)新公司，還通過(guò)復(fù)雜的資本運(yùn)作，讓大股東實(shí)現(xiàn)減持。資料顯示，常升影視的法人代表為張國(guó)立，分別由南京弘立星恒文化傳播有限公司、南京嘉木文化傳播有限公司持有90%和10%股權(quán)。在此次并購(gòu)中，華誼兄弟全資子公司浙江華誼兄弟影業(yè)投資有限公司擬以2.52億元，收購(gòu)常升影視70%股權(quán)。其中弘立星恒持有的60%股權(quán)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為2.16億元，嘉木文化持有的10%股權(quán)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為3600萬(wàn)。與此同時(shí)，弘立星恒將以轉(zhuǎn)讓款中的1.52億元用于購(gòu)買(mǎi)王忠軍和王忠磊所持有的華誼兄弟股份，并約定購(gòu)買(mǎi)的股票鎖定三年。每年解鎖的華誼兄弟股票數(shù)量不超過(guò)總額的1/3。通過(guò)對(duì)該方案分析，不難發(fā)現(xiàn)，王氏兄弟借機(jī)減持華誼兄弟股票，套現(xiàn)1.52億元。而張國(guó)立將拿到6400萬(wàn)元現(xiàn)金和市價(jià)1.52億元王氏兄弟持有的華誼兄弟股票。對(duì)于本次較為奇特的收購(gòu)方法，王忠軍強(qiáng)調(diào)收購(gòu)絕對(duì)符合所有規(guī)則。然而，通過(guò)此次并購(gòu)，上市公司的并購(gòu)款間接被大股東套現(xiàn)，難免有利益輸送之嫌。此外，媒體認(rèn)為，常升影視的估值也存在疑問(wèn)。公告顯示，常升影視主要業(yè)務(wù)是制作動(dòng)畫(huà)、電視劇、廣告等，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，凈資產(chǎn)僅有1000.3萬(wàn)元。而且，在收購(gòu)公告中，華誼并沒(méi)有披露常升影視的營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況。按照70%股權(quán)收購(gòu)價(jià)為2.52億元算，常升影視總估值為3.6億元，即收購(gòu)溢價(jià)高達(dá)36倍。更為詭異的是，常升影視僅是一個(gè)注冊(cè)不到4個(gè)月的新公司。浙江工商局的資料顯示，常升影視注冊(cè)時(shí)間為2013年5月23日。對(duì)此，收購(gòu)方表示，常升影視的估值不能按照注冊(cè)資金來(lái)算。華誼兄弟直言此次收購(gòu)在于張國(guó)立對(duì)其電視劇業(yè)務(wù)的價(jià)值，希望借助張國(guó)立的加盟為電視劇版塊增加新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)強(qiáng)化整體品牌。最新消息顯示，浙江常升計(jì)劃在未來(lái)5年內(nèi)推出約400集精品電視劇。目前，浙江常升已開(kāi)拍的電視劇包括由吳秀波主演的《槐樹(shù)花開(kāi)》，由張國(guó)立、蔣雯麗共同主演的《愛(ài)情最美麗》，青春版的《康熙微服私訪記》也正在籌備當(dāng)中。中報(bào)顯示，華誼兄弟的電視劇業(yè)務(wù)不及預(yù)期。2013年上半年，華誼兄弟實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.48億元，同比增長(zhǎng)67%；凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)282%。但是，華誼兄弟的凈利潤(rùn)主要由《西游》的票房及減持掌趣科技 所得投資收益構(gòu)成，其業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)能力堪憂。作為主業(yè)的電影發(fā)行數(shù)和去年持平，整體收入的上漲，乃受益于影視業(yè)的整體繁榮。而電視劇發(fā)行數(shù)同比下滑，上半年電視劇僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.87億元，同比下滑37%。因此，強(qiáng)化電視劇業(yè)務(wù)或成為華誼兄弟提升業(yè)績(jī)的重要考量。

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