主題：青島海爾:二季度收入增長放緩,業(yè)績低于預期

研報信達證券2013-08-30 11:45
事件:公司發(fā)布2013年中報,報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入429.7億元,同比增長6.18%;營業(yè)利潤31.43億元,同比增長13.6%;歸屬上市公司股東凈利潤(扣非)為20.55億元,同比增長12.96%;稀釋每股收益0.787元。
點評:
上半年營業(yè)收入增速繼續(xù)放緩,渠道綜合服務(wù)收入增長58%。2013年上半年公司營業(yè)收入僅增長6.18%,低于一季度增速的9.95%,二季度營業(yè)收入僅增長2.94%,在過去三年內(nèi),該單季度增速僅好于2012年二季度。分產(chǎn)品來看,冰、洗、熱業(yè)務(wù)市場份額仍占第一,上半年其營業(yè)收入分別為-0.97%、1.92%、4.29%,增速均顯示較慢;空調(diào)業(yè)務(wù)收入仍保持穩(wěn)健增長,但低于去年的增速11.32%;渠道綜合服務(wù)的收入增速仍然最快,達到57.9%。另外公司的統(tǒng)帥品牌上半年收入增長接近翻番。分地區(qū)看海外收入增長略快于內(nèi)銷,分別為7.69%和5.79%。
銷售毛利率同比略增。上半年公司銷售毛利率為24.76%,與去年基本持平,略增長0.27個百分點,銷售凈利率為6.29%,同比提高0.37個百分點。費用方面,銷售費用率下降1.47個百分點,管理費用率上升0.81個百分點,期間費用率為17.36%,同比下降0.65個百分點。
上半年營運能力有所下降。上半年公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為5.17次和9.54次,低于去年同期0.55次和2.34次,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.83次,同比下降0.17次。
上半年公司加快產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新,中高端白電繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。公司上半年發(fā)布全球首套智能云家電“星空物聯(lián)家電”,未來將實現(xiàn)智能家電概念;海爾三門風冷冰箱市場份額達到60%,其7000-9000元價位冰箱的市場份額同比提升3.7個百分點;其4000元以上價位滾筒洗衣機市場份額提升2.5個百分點;尤其在空調(diào)方面,8000-10000元和10000-12000元價位的市場份額分別提升5和5.83個百分點,高端空調(diào)市場份額加快增長。
盈利預測:我們認為公司上半年的業(yè)績表現(xiàn)略低于我們之前的預期,增速出現(xiàn)放緩的業(yè)務(wù)主要還在公司業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先的子行業(yè)中,但空調(diào)和渠道服務(wù)業(yè)務(wù)依然保持了去年較好的勢頭,并且公司上半年在高端白電和智能家居方面逐漸發(fā)力,依然看好公司未來長期的發(fā)展。我們調(diào)低之前的盈利預測:預計公司2013~2015年EPS分別為1.42元、1.62元、1.86元(前次預測分別為1.48元、1.71元、1.97元),對應(yīng)2013年8月28日收盤價的PE分別為9倍、8倍、7倍,維持“增持”評級。

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