主題：浙江陽(yáng)光：由產(chǎn)品制造商向產(chǎn)業(yè)鏈整合商轉(zhuǎn)變

●熒光燈是長(zhǎng)期的主流室內(nèi)照明光源——普通白熾燈壽命短能效低，LED在照明領(lǐng)域，仍面臨成本高昂、壽命低于標(biāo)稱(chēng)值，色衰嚴(yán)重等挑戰(zhàn)。熒光燈在成本、能效方面處于優(yōu)勢(shì)地位，其劣勢(shì)在于制造和廢棄時(shí)燈內(nèi)的汞所造成環(huán)境污染。預(yù)計(jì)熒光燈將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持主流室內(nèi)照明光源的地位。
●未來(lái)增長(zhǎng)空間明確——目前全球商業(yè)照明能效略大于50lm/W，工業(yè)照明能效達(dá)到80lm/W，但家庭照明的平均
能效僅為20lm/W，重要原因是白熾燈占家庭照明光源的50%。為實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排，美國(guó)政府予以家庭節(jié)能燈政府補(bǔ)貼；澳大利亞、加拿大、歐盟相繼逐步禁止使用白熾燈。目前全球白熾燈保有量約為150 億只，歐洲地區(qū)白熾燈的保有量約為36 億只，全球緊湊型節(jié)能燈的年產(chǎn)量為33 億支，歐洲家庭緊湊型節(jié)能燈的滲透率僅為15%。預(yù)計(jì)全球緊湊型節(jié)能燈2010 年起將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。
●公司制造優(yōu)勢(shì)明顯——中國(guó)作為全球節(jié)能燈生產(chǎn)大國(guó)，產(chǎn)量占全球的90%。浙江陽(yáng)光作為國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的節(jié)能燈生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)過(guò)多年海外市場(chǎng)銷(xiāo)售的磨練，公司的成本控制、產(chǎn)品品質(zhì)、設(shè)備研制、三基色熒光粉制備能力在行業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先地位，年銷(xiāo)售額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)電光源企業(yè)第一，公司電子節(jié)能燈全球市場(chǎng)占有率達(dá)到6.3%，T5 熒光燈銷(xiāo)量居國(guó)內(nèi)第一。
●由產(chǎn)品制造商向產(chǎn)業(yè)鏈整合商轉(zhuǎn)變——公司近30%產(chǎn)品為自主品牌產(chǎn)品，其余為OEM 產(chǎn)品。2007 年以來(lái)公司銷(xiāo)售隊(duì)伍由20 人擴(kuò)充為200 人，骨干銷(xiāo)售經(jīng)理均為品牌銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)豐富的業(yè)內(nèi)高手。公司的目標(biāo)是建立穩(wěn)健和可持續(xù)擴(kuò)大的內(nèi)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，08 年上半年公司內(nèi)銷(xiāo)已有起色。
●產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)——公司現(xiàn)有產(chǎn)能年產(chǎn)一體化電子燈2.1 億只，T5 大功率節(jié)能熒光燈及配套燈具1100 萬(wàn)套、T5 燈管1500 萬(wàn)只。2012 年公司一體化電子節(jié)能燈產(chǎn)能將達(dá)到5.8 億只水平，比2007 年增長(zhǎng)176%，產(chǎn)能5 年復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，期間計(jì)劃資本支出5 億元人民幣。預(yù)計(jì)公司未來(lái)5 年收入及利潤(rùn)將穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司2008-2012 年EPS 為0.45 元、0.52 元、0.69元、0.79 元和0.95 元，我們予以公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
●風(fēng)險(xiǎn)提示——公司面臨由家族管理向職業(yè)經(jīng)理人管理、由制造型企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈管理企業(yè)的雙重轉(zhuǎn)化，能否華麗轉(zhuǎn)身是公司投資價(jià)值的關(guān)鍵。






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