主題：華誼兄弟:業(yè)績符合預(yù)期,看好外延式擴張

動態(tài)事項
公司發(fā)布2013年半年度報告。上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.48億元,同比增長66.6%,歸屬于上市公司股東的凈利潤4.03億元,同比增長282.06%。每股收益0.67元。
主要觀點
上半年業(yè)績符合預(yù)期。
2013年上半年,公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營情況良好,呈現(xiàn)穩(wěn)健上升發(fā)展態(tài)勢。
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.48億元,同比增長66.6%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.03億元,同比增長282.06%,符合我們之前預(yù)期。
分季度來看,二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元、同比增長2.3%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.42億元,同比增長215.9%。二季度利潤增速大幅高于收入增速,主要原因是確認了出售“掌趣科技”股票獲得的投資收益。公司二季度投資凈收益3.29億元,一季度僅為188.17萬元。
電影業(yè)務(wù)保持較快增長。
上半年公司電影業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.74億元,同比增長229.54%,收入主要來自《十二生肖》、《西游降魔篇》、《忠烈楊家將》等3部影片。
院線方面,上半年實現(xiàn)收入1.01億元,同比增長99%,投入運營的影院達到15家,成為新的利潤貢獻點。根據(jù)計劃,公司下半年有《狄仁杰之神都龍王》、《私人定制》等幾部影片陸續(xù)上映,重點影片票房有超預(yù)期可能,作為行業(yè)龍頭,公司將繼續(xù)分享國內(nèi)電影市場盛宴。
涉足游戲行業(yè),實現(xiàn)外延式擴張。
公司宣布收購“銀漢科技”50.88%股權(quán)。“銀漢科技”在移動網(wǎng)游研發(fā)商中所占市場份額為4.6%。12年凈利640萬,其中80%以上收入來自游戲《時空獵人》。“銀漢科技”承諾13-15年凈利潤分別不低于1.1億、1.43億和1.86億,收購估值在手游行業(yè)中較為合理。此次收購?fù)瓿珊?華誼“影游互動”的模式得以構(gòu)建,有望實現(xiàn)外延式擴張。下半年上映的《狄仁杰之神都龍王》有望推出同款手游。預(yù)計將增厚13-14年每股業(yè)績0.10元。
投資建議未來六個月內(nèi),維持“謹慎增持”評級。
我們預(yù)測2013-2015年公司營業(yè)收入增長分別為42.15%、36.38%和23.25%,歸于母公司的凈利潤將實現(xiàn)年遞增156%、28%和18%,相應(yīng)的稀釋后每股收益為1.03元、1.32元和1.57元,對應(yīng)的動態(tài)市盈率為39.44倍、30.82倍和26倍,公司估值位于合理區(qū)間。我們看好公司電影業(yè)務(wù)未來發(fā)展及影視產(chǎn)業(yè)鏈的外延式擴張,維持公司“謹慎增持”評級

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