主題：包鋼稀土：同比下降33% 中性評級

2013-08-16 類別：公司研究 機構：群益證券 研究員：李曉璐
[摘要]


結論與建議：


公司發(fā)布半年度財務報告,2013年上半年凈利潤同比下降33%,其中二季度單季實現歸屬上市公司凈利潤環(huán)比大增2.28倍,超出市場預期。我們認為,本輪稀土價格反彈或將延續(xù)一段時間，但強度仍需觀察。公司當前股價對應2013年和2014年P/E為50倍和45倍，維持中性評級。



公司發(fā)布業(yè)績報告，受稀土行業(yè)景氣度低迷，市場需求不振，產品價格低位徘徊等不利因素的影響，2013年上半年公司實現營業(yè)收入48.32億元，同比下降23.27%；實現利潤總額5.83億元,同比下降76%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.51億元，同比下降33.03%；對應每股收益0.434元。



上半年銷售毛利率33.8%，同比減少15個百分點，主要系產品銷量和價格下降造成營業(yè)收入下降而成本卻仍舊較高。分品種看，稀土氧化物毛利率為37.25%，同比下降21個百分點；稀土金屬毛利率35.69%，同比減少8個百分點；磁性材料毛利率23.23%，同比減少9個百分點。



分季度看，公司二季度單季營業(yè)收入環(huán)比增長10.45%；毛利率為39%，同比增加10個百分點。由于控股子公司虧損較大，造成當期少數股東損益為負值，最終實現歸屬上市公司凈利潤環(huán)比大增2.28倍,超預期。



公司宣布自7月1日起下屬的稀選廠停產半年，停產原因是促進市場供求平衡及配合公司稀選廠整體搬遷至白云鄂博的相關準備工作。



我們認為：1）停產半年有明顯的保價意味，同時也折射出公司對下半年的稀土需求預期不佳；2）停產屬于主動行為，公司已備有原料庫存因此不會對生產計劃造成影響；3）猜測可能與推進北方重組工作有關：今年12月27日《稀土上游企業(yè)整合重組框架協議》將到期，若不能在此之前簽訂正式的協議，重組即告失敗。選礦產停產半年可以有效減少精礦供應量，其效果類似斷水斷電，有利于重組工作的順利推進。



6月底開始稀土價格反彈，主要原因與打擊非法生產和包鋼稀土的減產保價有關。我們認為本輪稀土價格反彈或將延續(xù)一段時間，但是漲幅強度仍需觀察。



盈利預測：由于二季度業(yè)績超預期，我們上調公司盈利預測。預計公司2013年和2014年分別實現凈利潤14.12億元（YoY-7%，EPS為0.58元）和15.52億元（YoY+10%，EPS為0.64元）。




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