主題：包鋼稀土：同比下降33% 中性評(píng)級(jí)

2013-08-16 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：群益證券 研究員：李曉璐
[摘要]


結(jié)論與建議：


公司發(fā)布半年度財(cái)務(wù)報(bào)告,2013年上半年凈利潤(rùn)同比下降33%,其中二季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)環(huán)比大增2.28倍,超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為,本輪稀土價(jià)格反彈或?qū)⒀永m(xù)一段時(shí)間，但強(qiáng)度仍需觀察。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年和2014年P(guān)/E為50倍和45倍，維持中性評(píng)級(jí)。



公司發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告，受稀土行業(yè)景氣度低迷，市場(chǎng)需求不振，產(chǎn)品價(jià)格低位徘徊等不利因素的影響，2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.32億元，同比下降23.27%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.83億元,同比下降76%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.51億元，同比下降33.03%；對(duì)應(yīng)每股收益0.434元。



上半年銷(xiāo)售毛利率33.8%，同比減少15個(gè)百分點(diǎn)，主要系產(chǎn)品銷(xiāo)量和價(jià)格下降造成營(yíng)業(yè)收入下降而成本卻仍舊較高。分品種看，稀土氧化物毛利率為37.25%，同比下降21個(gè)百分點(diǎn)；稀土金屬毛利率35.69%，同比減少8個(gè)百分點(diǎn)；磁性材料毛利率23.23%，同比減少9個(gè)百分點(diǎn)。



分季度看，公司二季度單季營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)10.45%；毛利率為39%，同比增加10個(gè)百分點(diǎn)。由于控股子公司虧損較大，造成當(dāng)期少數(shù)股東損益為負(fù)值，最終實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)環(huán)比大增2.28倍,超預(yù)期。



公司宣布自7月1日起下屬的稀選廠停產(chǎn)半年，停產(chǎn)原因是促進(jìn)市場(chǎng)供求平衡及配合公司稀選廠整體搬遷至白云鄂博的相關(guān)準(zhǔn)備工作。



我們認(rèn)為：1）停產(chǎn)半年有明顯的保價(jià)意味，同時(shí)也折射出公司對(duì)下半年的稀土需求預(yù)期不佳；2）停產(chǎn)屬于主動(dòng)行為，公司已備有原料庫(kù)存因此不會(huì)對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃造成影響；3）猜測(cè)可能與推進(jìn)北方重組工作有關(guān)：今年12月27日《稀土上游企業(yè)整合重組框架協(xié)議》將到期，若不能在此之前簽訂正式的協(xié)議，重組即告失敗。選礦產(chǎn)停產(chǎn)半年可以有效減少精礦供應(yīng)量，其效果類似斷水?dāng)嚯?，有利于重組工作的順利推進(jìn)。



6月底開(kāi)始稀土價(jià)格反彈，主要原因與打擊非法生產(chǎn)和包鋼稀土的減產(chǎn)保價(jià)有關(guān)。我們認(rèn)為本輪稀土價(jià)格反彈或?qū)⒀永m(xù)一段時(shí)間，但是漲幅強(qiáng)度仍需觀察。



盈利預(yù)測(cè)：由于二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2013年和2014年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.12億元（YoY-7%，EPS為0.58元）和15.52億元（YoY+10%，EPS為0.64元）。




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