主題：長江證券：日照港 萬盛公司投資收益增厚業(yè)績

2013-08-14 14:22 來源：證券時(shí)報(bào)
長江證券 近日發(fā)布日照港 的研究報(bào)告稱，上半年總吞吐量1.23億噸，同比上升10.76%，實(shí)現(xiàn)收入25.03億，同比上升2.57%，毛利率同比下降1.82個(gè)百分點(diǎn)至28.74%，歸屬于母公司的凈利潤為4.08億，同比上升6.31%，EPS為0.13元。營收小幅上漲。上半年公司營業(yè)收入增幅低于吞吐量增幅8.19個(gè)百分點(diǎn)，判斷主要原因有：1)公司參股50%的萬盛公司上半年新建泊位投產(chǎn)推動(dòng)吞吐量上漲，但該部分收入并不并表計(jì)入營收，而是計(jì)入投資收益(上半年投資凈收益同比上漲95.01%)；2)上半年，費(fèi)率水平相對較低的轉(zhuǎn)水礦石吞吐量同比大幅增長111%，導(dǎo)致整體的單位裝卸費(fèi)率有所下降。投資收益增厚業(yè)績。上半年?duì)I業(yè)成本同比上漲5.26%，致使毛利率較去年同期下降1.82個(gè)百分點(diǎn)。歸屬母公司所有者凈利潤同比上漲6.31%，表現(xiàn)優(yōu)于毛利潤的原因主要是：1)管理費(fèi)用控制得力，同比大幅下降22.49%；2)投資凈收益同比大幅增長95%增厚業(yè)績。礦石仍是業(yè)績支柱，小貨種迎來大發(fā)展。上半年，公司完成貨物吞吐量1.23億噸，同比增長10.76%，略高于全國9.65%的增速。分貨種來看：1)公司第一大貨種金屬礦石上半年完成吞吐量7835萬噸，同比上漲12.09%，明顯高于全國4.77%的增速。其中內(nèi)貿(mào)轉(zhuǎn)水礦由于去年同期受周邊港口分流影響基數(shù)較低，上半年吞吐量同比大漲111%；2)煤炭及制品上半年完成吞吐量1749萬噸，同比微跌0.29%。由于內(nèi)外煤炭價(jià)差維持高位，外貿(mào)煤炭吞吐量同比增長13%，而內(nèi)貿(mào)煤炭受整體需求不振以及進(jìn)口煤沖擊影響，預(yù)計(jì)上半年吞吐量下跌13%左右；3)其他貨種方面，木材吞吐量同比上漲118%至842萬噸，糧食吞吐量同比增長80%至456萬噸，木材與糧食的吞吐量增量占公司上半年總增量的55.01%。維持對公司2013-2015年EPS預(yù)測分別為0.28元、0.30元和0.33元，對應(yīng)PE分別為8.40倍、7.76倍和7.08倍。短期來看，公司外貿(mào)礦石走勢企穩(wěn)，內(nèi)貿(mào)礦石已經(jīng)恢復(fù)被分流前水平，預(yù)計(jì)全年保持10%左右增速，成為公司業(yè)績的穩(wěn)定器；中期來看，日照精品鋼基地已經(jīng)奠基開工，2015年建成后將帶動(dòng)進(jìn)口礦石和下水鋼材量，另外盈利最好的原油碼頭亦尚待注入公司。目前港口板塊平均估值為11.05倍，公司在業(yè)績穩(wěn)定釋放前提下具備估值優(yōu)勢，維持公司“推薦”評級。

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