主題：南寧糖業(yè)續(xù)虧拉響警報(bào) “資金生意”依然迷霧重重

2013年08月06日 04:41 來(lái)源： 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 個(gè)股行情資金流向機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)大單統(tǒng)計(jì)核心數(shù)據(jù)個(gè)股公告?zhèn)€股問(wèn)診機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)所屬板塊: 更多>>
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　　南寧糖業(yè)(行情,問(wèn)診)（000911.SZ）日前披露的中報(bào)顯示，2013年1~6月公司凈虧損1.1968億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為-1.2212億元；虧損額同比大幅增長(zhǎng)268.69%。而由于2012年公司全年虧損3.1031億元，基本面的頹勢(shì)或使該股滑向“披星戴帽”。

　　2013年7月31日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》刊發(fā)《南寧糖業(yè)“放款”鼎華系肥了誰(shuí)？》、《業(yè)績(jī)與糖價(jià)無(wú)關(guān)》和《鼎華系“發(fā)家史”》的上市公司專(zhuān)題，對(duì)公司巨虧掩映下的“資金生意”、業(yè)績(jī)惡化成因等進(jìn)行了深入調(diào)查，引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注。

　　而中報(bào)顯示，今年上半年南寧糖業(yè)與鼎華系的“資金生意”并未收斂。2013年上半年，公司對(duì)“鼎華系”的銷(xiāo)售收入合計(jì)51072.25萬(wàn)元，占比達(dá)29.5%；而應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)中對(duì)應(yīng)的賒銷(xiāo)金額高達(dá)47729.05萬(wàn)元，這也意味著南寧糖業(yè)上半年在繼續(xù)對(duì)鼎華系“輸血”銷(xiāo)售，不僅對(duì)公司資金面構(gòu)成巨大負(fù)擔(dān)，還在不斷“吞噬”著其日益微薄的毛利。

　　公司“墊資銷(xiāo)售”與行業(yè)內(nèi)普遍運(yùn)用的“貨到付款”結(jié)算模式相背離，上市公司為何要堅(jiān)持向經(jīng)銷(xiāo)商“輸血”，甚至不惜為巨額資金成本“埋單”？而由此又會(huì)不會(huì)損害中小股東的利益？截至目前，上市公司方面并未給予正面回應(yīng)。

　　“輸血”鼎華系加劇

　　8月2日，南寧糖業(yè)發(fā)布的中報(bào)顯示，公司2013年上半年虧損額較上年同期進(jìn)一步擴(kuò)大，凈虧損近1.2億元；報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.31億元，同比減少5.16%；每股凈虧損0.42元。

　　值得注意的是，2013年半年報(bào)顯示“鼎華系”仍然占據(jù)相當(dāng)?shù)姆至浚?月末公司應(yīng)收票據(jù)中應(yīng)收“鼎華系”的商業(yè)承兌匯票為24960萬(wàn)元（附注中披露上述票據(jù)已質(zhì)押給銀行取得短期借款）；此外，公司應(yīng)收賬款中第一大客戶(hù)為廣西鼎華商業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“鼎華股份”），以19673.29萬(wàn)元的余額占公司應(yīng)收賬款總額的59.35%；第二大客戶(hù)為“鼎華系”旗下南寧同歡商貿(mào)有限公司（下稱(chēng)“南寧同歡”），以3095.76萬(wàn)元的余額占應(yīng)收賬款總額的9.34%。另外，公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，“鼎華系”再次躋身南寧糖業(yè)前五大客戶(hù)行列，其中位列第一的鼎華股份貢獻(xiàn)了37693.03萬(wàn)元的銷(xiāo)售額，占總營(yíng)業(yè)收入的21.78%；位列第三的南寧同歡貢獻(xiàn)了8608.39萬(wàn)元的銷(xiāo)售額，占比4.97%；位列第五的廣西糖好商貿(mào)有限公司（下稱(chēng)“廣西糖好”）貢獻(xiàn)了4765.83萬(wàn)元的銷(xiāo)售額，占比2.75%。

　　經(jīng)記者粗略統(tǒng)計(jì)，南寧糖業(yè)2013年上半年對(duì)“鼎華系”的銷(xiāo)售收入合計(jì)51072.25萬(wàn)元，占總營(yíng)業(yè)收入的29.5%，而6月末公司對(duì)“鼎華系”的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)的賒銷(xiāo)金額高達(dá)47729.05萬(wàn)元。其中，公司6月末應(yīng)收票據(jù)中有24960萬(wàn)元的商業(yè)承兌匯票。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，商業(yè)承兌匯票需要銀行貼現(xiàn)，資金成本仍然得由持票企業(yè)承擔(dān)。

　　應(yīng)收票據(jù)“輸血”新路徑

　　南寧糖業(yè)曾于2011年10月10日發(fā)布的《第四屆董事會(huì)2011年第五次臨時(shí)會(huì)議（通訊表決）決議公告》顯示，公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于給予公司糖產(chǎn)品客戶(hù)使用商業(yè)承兌匯票結(jié)算的議案》。“同意廣西鼎華以評(píng)估價(jià)值為6.75億元的股權(quán)質(zhì)押，在2011年10月至2014年9月（三年）期間使用最高額為人民幣3億元的商業(yè)承兌匯票進(jìn)行購(gòu)貨結(jié)算?！?br />
　　一位法律界人士對(duì)記者表示，南寧糖業(yè)該份董事會(huì)決議公告中資產(chǎn)質(zhì)押金額高達(dá)3億元遠(yuǎn)，超過(guò)當(dāng)時(shí)公司凈資產(chǎn)10%。按照公司章程相關(guān)規(guī)定，該審議事項(xiàng)應(yīng)報(bào)公司股東大會(huì)審議。

　　公司在上述董事會(huì)決議公告中所表述的內(nèi)容，與本報(bào)7月31日專(zhuān)題報(bào)道所提及的記者獲得的南寧糖業(yè)與鼎華股份10位股東簽訂的10份《最高額質(zhì)押合同》是否指向同一購(gòu)銷(xiāo)合同，該議案是否又在董事會(huì)的審議權(quán)限之內(nèi)？

　　上海一家律師事務(wù)所合伙人對(duì)記者表示，南寧糖業(yè)公告中提及的企業(yè)名稱(chēng)和金額，與《最高額質(zhì)押合同》的內(nèi)容相吻合，同樣是鼎華股份，金額也同樣為3億元。但兩者對(duì)應(yīng)的交易內(nèi)容卻大相徑庭。他表示，從董事會(huì)決議公告看，鼎華股份以評(píng)估價(jià)值為6.75億元的股權(quán)質(zhì)押。但記者獲取的合同顯示，質(zhì)押物清單為鼎華股份十位自然人股東，其出資金額合計(jì)為9233.92萬(wàn)元，和評(píng)估價(jià)值為6.75億元相距甚遠(yuǎn)。

　　此外，議案中只通過(guò)“使用最高額為人民幣3億元的商業(yè)承兌匯票進(jìn)行購(gòu)貨結(jié)算”，更多強(qiáng)調(diào)的是“商業(yè)承兌匯票”這一結(jié)算模式。而《最高額質(zhì)押合同》則是一份基于借貸的債權(quán)債務(wù)合同，10份質(zhì)押合同的最高債權(quán)本金額合計(jì)為3億元。從嚴(yán)格的法律形式上說(shuō)，《最高額質(zhì)押合同》針對(duì)的交易是“以變通方式進(jìn)行貸款”，和結(jié)算模式無(wú)關(guān)，屬于企業(yè)借貸行為。

　　上海一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所專(zhuān)業(yè)人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，商業(yè)承兌匯票只是一種結(jié)算模式，最長(zhǎng)期限不超過(guò)6個(gè)月，在會(huì)計(jì)處理上計(jì)入“應(yīng)收票據(jù)”，企業(yè)可以拿商業(yè)承兌匯票去銀行貼現(xiàn)，利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，只有到期付款人無(wú)法支付款項(xiàng)的時(shí)候才從“應(yīng)收票據(jù)”轉(zhuǎn)入“應(yīng)收賬款”科目，并計(jì)提壞賬。

　　一名律師向記者透露：“結(jié)合南寧糖業(yè)2011年10月發(fā)布的這則公告，公司不僅在應(yīng)收賬款科目‘輸血’鼎華系，在應(yīng)收票據(jù)科目可能存在‘另外一個(gè)’3億元的隱形‘輸血行為’。但至于是否以同一份股權(quán)清單質(zhì)押，則不得而知。而無(wú)論以哪種方式墊資，都加大上市公司自身的財(cái)務(wù)成本。”

　　而上海一家國(guó)有銀行信貸經(jīng)理表示，就算是以上市公司的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，也要在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上打折。一般非上市企業(yè)的股權(quán)，銀行基本不接受質(zhì)押。而且，股權(quán)評(píng)估值較股本“增值”近六倍的可能性也不大。

　　對(duì)此，南寧糖業(yè)相關(guān)人員在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“鼎華系”是公司的客戶(hù)，公司在上述購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)中未收取任何資金占用費(fèi)。

　　董事會(huì)是否“越權(quán)”審批？

　　“貿(mào)易商去糖廠(chǎng)拿貨一般都是現(xiàn)款結(jié)清，從無(wú)賒賬的情況發(fā)生，糖廠(chǎng)對(duì)貿(mào)易商的購(gòu)銷(xiāo)模式多是‘款到發(fā)貨’，尤其是前幾年糖價(jià)牛市、市場(chǎng)供不應(yīng)求的情況下，經(jīng)銷(xiāo)商在糖廠(chǎng)賒賬的情況極少。”華東地區(qū)一家知名糖業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)下游客戶(hù)即使允許一部分賒賬，那也是在對(duì)方同意承擔(dān)資金利息的情況下進(jìn)行的，而這部分賒賬的利息收入也構(gòu)成經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)的一部分。”

　　然而，在與業(yè)內(nèi)普遍使用的結(jié)算模式背離的情況下，以巨額應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)“輸血”經(jīng)銷(xiāo)商，如此事關(guān)上市公司全體股東利益的事項(xiàng)，南寧糖業(yè)董事會(huì)是否越權(quán)審批？

　　根據(jù)南寧糖業(yè)公司章程第一百一十七條規(guī)定：“董事會(huì)確定對(duì)外投資、收購(gòu)出售資產(chǎn)、資產(chǎn)抵押、對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)、委托理財(cái)、關(guān)聯(lián)交易等風(fēng)險(xiǎn)投資的權(quán)限不得超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的10%（含10%），并建立嚴(yán)格的審查和決策程序；重大投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)組織有關(guān)專(zhuān)家、專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行評(píng)審，并報(bào)股東大會(huì)批準(zhǔn)。但風(fēng)險(xiǎn)投資不包括流動(dòng)資金貸款?！?br />
　　上海一家律師事務(wù)所合伙人則認(rèn)為，上述10份《最高額質(zhì)押合同》合計(jì)3億元的資產(chǎn)抵押事項(xiàng)明顯超出了公司董事會(huì)權(quán)限，議案應(yīng)該交由上市公司股東大會(huì)審議。

　　滬市一家民營(yíng)上市公司董秘在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一般與重要客戶(hù)簽訂的合同，如果是不涉及金額的框架性合同，可以幾年公告一次。不過(guò)，如果合同涉及具體金額，則一般每年都會(huì)上報(bào)董事會(huì)審議，如果超出董事會(huì)審議權(quán)限，則將上報(bào)股東大會(huì)表決?！笆袌?chǎng)價(jià)格波動(dòng)非常大，合同不可能幾年簽一次，且內(nèi)容不變。”他表示。


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