主題：南寧糖業(yè)續(xù)虧拉響警報 “資金生意”依然迷霧重重

2013年08月06日 04:41 來源： 第一財經(jīng)日報 個股行情資金流向機構評級大單統(tǒng)計核心數(shù)據(jù)個股公告?zhèn)€股問診機構評級所屬板塊: 更多>>
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　　南寧糖業(yè)(行情,問診)（000911.SZ）日前披露的中報顯示，2013年1~6月公司凈虧損1.1968億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為-1.2212億元；虧損額同比大幅增長268.69%。而由于2012年公司全年虧損3.1031億元，基本面的頹勢或使該股滑向“披星戴帽”。

　　2013年7月31日，《第一財經(jīng)日報》刊發(fā)《南寧糖業(yè)“放款”鼎華系肥了誰？》、《業(yè)績與糖價無關》和《鼎華系“發(fā)家史”》的上市公司專題，對公司巨虧掩映下的“資金生意”、業(yè)績惡化成因等進行了深入調查，引發(fā)市場的高度關注。

　　而中報顯示，今年上半年南寧糖業(yè)與鼎華系的“資金生意”并未收斂。2013年上半年，公司對“鼎華系”的銷售收入合計51072.25萬元，占比達29.5%；而應收賬款和應收票據(jù)中對應的賒銷金額高達47729.05萬元，這也意味著南寧糖業(yè)上半年在繼續(xù)對鼎華系“輸血”銷售，不僅對公司資金面構成巨大負擔，還在不斷“吞噬”著其日益微薄的毛利。

　　公司“墊資銷售”與行業(yè)內普遍運用的“貨到付款”結算模式相背離，上市公司為何要堅持向經(jīng)銷商“輸血”，甚至不惜為巨額資金成本“埋單”？而由此又會不會損害中小股東的利益？截至目前，上市公司方面并未給予正面回應。

　　“輸血”鼎華系加劇

　　8月2日，南寧糖業(yè)發(fā)布的中報顯示，公司2013年上半年虧損額較上年同期進一步擴大，凈虧損近1.2億元；報告期公司實現(xiàn)營收17.31億元，同比減少5.16%；每股凈虧損0.42元。

　　值得注意的是，2013年半年報顯示“鼎華系”仍然占據(jù)相當?shù)姆至浚?月末公司應收票據(jù)中應收“鼎華系”的商業(yè)承兌匯票為24960萬元（附注中披露上述票據(jù)已質押給銀行取得短期借款）；此外，公司應收賬款中第一大客戶為廣西鼎華商業(yè)股份有限公司（下稱“鼎華股份”），以19673.29萬元的余額占公司應收賬款總額的59.35%；第二大客戶為“鼎華系”旗下南寧同歡商貿有限公司（下稱“南寧同歡”），以3095.76萬元的余額占應收賬款總額的9.34%。另外，公司上半年主營業(yè)務收入中，“鼎華系”再次躋身南寧糖業(yè)前五大客戶行列，其中位列第一的鼎華股份貢獻了37693.03萬元的銷售額，占總營業(yè)收入的21.78%；位列第三的南寧同歡貢獻了8608.39萬元的銷售額，占比4.97%；位列第五的廣西糖好商貿有限公司（下稱“廣西糖好”）貢獻了4765.83萬元的銷售額，占比2.75%。

　　經(jīng)記者粗略統(tǒng)計，南寧糖業(yè)2013年上半年對“鼎華系”的銷售收入合計51072.25萬元，占總營業(yè)收入的29.5%，而6月末公司對“鼎華系”的應收賬款和應收票據(jù)合計的賒銷金額高達47729.05萬元。其中，公司6月末應收票據(jù)中有24960萬元的商業(yè)承兌匯票。業(yè)內人士稱，商業(yè)承兌匯票需要銀行貼現(xiàn)，資金成本仍然得由持票企業(yè)承擔。

　　應收票據(jù)“輸血”新路徑

　　南寧糖業(yè)曾于2011年10月10日發(fā)布的《第四屆董事會2011年第五次臨時會議（通訊表決）決議公告》顯示，公司董事會審議通過了《關于給予公司糖產(chǎn)品客戶使用商業(yè)承兌匯票結算的議案》?！巴鈴V西鼎華以評估價值為6.75億元的股權質押，在2011年10月至2014年9月（三年）期間使用最高額為人民幣3億元的商業(yè)承兌匯票進行購貨結算?！?br />
　　一位法律界人士對記者表示，南寧糖業(yè)該份董事會決議公告中資產(chǎn)質押金額高達3億元遠，超過當時公司凈資產(chǎn)10%。按照公司章程相關規(guī)定，該審議事項應報公司股東大會審議。

　　公司在上述董事會決議公告中所表述的內容，與本報7月31日專題報道所提及的記者獲得的南寧糖業(yè)與鼎華股份10位股東簽訂的10份《最高額質押合同》是否指向同一購銷合同，該議案是否又在董事會的審議權限之內？

　　上海一家律師事務所合伙人對記者表示，南寧糖業(yè)公告中提及的企業(yè)名稱和金額，與《最高額質押合同》的內容相吻合，同樣是鼎華股份，金額也同樣為3億元。但兩者對應的交易內容卻大相徑庭。他表示，從董事會決議公告看，鼎華股份以評估價值為6.75億元的股權質押。但記者獲取的合同顯示，質押物清單為鼎華股份十位自然人股東，其出資金額合計為9233.92萬元，和評估價值為6.75億元相距甚遠。

　　此外，議案中只通過“使用最高額為人民幣3億元的商業(yè)承兌匯票進行購貨結算”，更多強調的是“商業(yè)承兌匯票”這一結算模式。而《最高額質押合同》則是一份基于借貸的債權債務合同，10份質押合同的最高債權本金額合計為3億元。從嚴格的法律形式上說，《最高額質押合同》針對的交易是“以變通方式進行貸款”，和結算模式無關，屬于企業(yè)借貸行為。

　　上海一家會計師事務所專業(yè)人士在接受記者采訪時表示，商業(yè)承兌匯票只是一種結算模式，最長期限不超過6個月，在會計處理上計入“應收票據(jù)”，企業(yè)可以拿商業(yè)承兌匯票去銀行貼現(xiàn)，利息計入財務費用，只有到期付款人無法支付款項的時候才從“應收票據(jù)”轉入“應收賬款”科目，并計提壞賬。

　　一名律師向記者透露：“結合南寧糖業(yè)2011年10月發(fā)布的這則公告，公司不僅在應收賬款科目‘輸血’鼎華系，在應收票據(jù)科目可能存在‘另外一個’3億元的隱形‘輸血行為’。但至于是否以同一份股權清單質押，則不得而知。而無論以哪種方式墊資，都加大上市公司自身的財務成本?！?br />
　　而上海一家國有銀行信貸經(jīng)理表示，就算是以上市公司的股權進行質押，也要在凈資產(chǎn)的基礎上打折。一般非上市企業(yè)的股權，銀行基本不接受質押。而且，股權評估值較股本“增值”近六倍的可能性也不大。

　　對此，南寧糖業(yè)相關人員在接受記者采訪時表示，“鼎華系”是公司的客戶，公司在上述購銷業(yè)務中未收取任何資金占用費。

　　董事會是否“越權”審批？

　　“貿易商去糖廠拿貨一般都是現(xiàn)款結清，從無賒賬的情況發(fā)生，糖廠對貿易商的購銷模式多是‘款到發(fā)貨’，尤其是前幾年糖價牛市、市場供不應求的情況下，經(jīng)銷商在糖廠賒賬的情況極少?！比A東地區(qū)一家知名糖業(yè)經(jīng)銷商在接受記者采訪時表示，“經(jīng)銷商對下游客戶即使允許一部分賒賬，那也是在對方同意承擔資金利息的情況下進行的，而這部分賒賬的利息收入也構成經(jīng)銷商利潤的一部分。”

　　然而，在與業(yè)內普遍使用的結算模式背離的情況下，以巨額應收賬款和應收票據(jù)“輸血”經(jīng)銷商，如此事關上市公司全體股東利益的事項，南寧糖業(yè)董事會是否越權審批？

　　根據(jù)南寧糖業(yè)公司章程第一百一十七條規(guī)定：“董事會確定對外投資、收購出售資產(chǎn)、資產(chǎn)抵押、對外擔保事項、委托理財、關聯(lián)交易等風險投資的權限不得超過公司最近一期經(jīng)審計的凈資產(chǎn)的10%（含10%），并建立嚴格的審查和決策程序；重大投資項目應當組織有關專家、專業(yè)人員進行評審，并報股東大會批準。但風險投資不包括流動資金貸款。”

　　上海一家律師事務所合伙人則認為，上述10份《最高額質押合同》合計3億元的資產(chǎn)抵押事項明顯超出了公司董事會權限，議案應該交由上市公司股東大會審議。

　　滬市一家民營上市公司董秘在接受記者采訪時表示，一般與重要客戶簽訂的合同，如果是不涉及金額的框架性合同，可以幾年公告一次。不過，如果合同涉及具體金額，則一般每年都會上報董事會審議，如果超出董事會審議權限，則將上報股東大會表決?！笆袌鰞r格波動非常大，合同不可能幾年簽一次，且內容不變?！彼硎尽?br />

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