主題：包鋼稀土:稀土價(jià)格反彈或延續(xù),但強(qiáng)度仍須觀察

近期稀土價(jià)格反彈,主要原因與打擊非法生產(chǎn)和減產(chǎn)保價(jià)有關(guān)。我們認(rèn)為本輪稀土價(jià)格反彈或?qū)⒀永m(xù)一段時(shí)間,但是漲幅不能跟2011年那輪暴漲相提并論。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年和2014年P(guān)/E 為108倍和101倍,維持中性評(píng)級(jí)。
近期稀土價(jià)格探底回升。其中:輕稀土(包括:鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪、釓)反彈幅度5%-10%;中重稀土(包括:鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔)反彈幅度20%-30%。從地域分布看,輕稀土集中分布在北方而中重稀土集中分布在南方。
稀土價(jià)格這輪反彈的主要原因有:1)6月底以來(lái),江西贛州開展打擊“黑稀土”專項(xiàng)行動(dòng);2)有消息稱工信部醞釀推動(dòng)稀土下游應(yīng)用市場(chǎng)的政策,同時(shí)將聯(lián)合多部委加大綜合治理“黑稀土”的力度;3)北方稀土龍頭包鋼稀土宣布自7月1日起旗下的稀土選礦廠停產(chǎn)半年。
我們認(rèn)為本輪稀土價(jià)格上漲或?qū)⒀永m(xù)一段時(shí)間,但是漲幅不能跟2011年那輪暴漲相提并論。主要的原因是:當(dāng)前的下游需求尤其是磁性材料需求仍顯疲弱,市場(chǎng)對(duì)未來(lái)下游需求的預(yù)期也相當(dāng)謹(jǐn)慎,因此打擊非法生產(chǎn)和減產(chǎn)保價(jià)對(duì)價(jià)格的支撐力度將被削弱。而2011年整個(gè)稀土市場(chǎng)供需相對(duì)平穩(wěn),政策的刺激極大地改善了市場(chǎng)預(yù)期并推升了市場(chǎng)價(jià)格。
公司宣布自7月1日起下屬的稀選廠停產(chǎn)半年,停產(chǎn)原因是促進(jìn)市場(chǎng)供求平衡及配合公司稀選廠整體搬遷至白云鄂博的相關(guān)準(zhǔn)備工作。這是自2012年10月公司旗下兩家公司連續(xù)停產(chǎn)三個(gè)月之后的又一次停產(chǎn)。
我們認(rèn)為:1)停產(chǎn)半年有明顯的保價(jià)意味,同時(shí)也折射出公司對(duì)下半年的稀土需求預(yù)期不佳;2)停產(chǎn)屬于主動(dòng)行為,公司已備有原料庫(kù)存因此不會(huì)對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃造成影響;3)猜測(cè)可能與推進(jìn)北方重組工作有關(guān):今年12月27日《稀土上游企業(yè)整合重組框架協(xié)議》將到期,若不能在此之前簽訂正式的協(xié)議,重組即告失敗。選礦產(chǎn)停產(chǎn)半年可以有效減少精礦供應(yīng)量,其效果類似斷水?dāng)嚯?有利于重組工作的順利推進(jìn)。
盈利預(yù)測(cè):公司第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.96億元(同比下降35.69%),實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2.45億元(同比下降79.68%)。我們預(yù)計(jì)本輪稀土價(jià)格反彈將延續(xù)一段時(shí)間,故適當(dāng)上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2013年和2014年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.39億元(YOY-64%,對(duì)應(yīng)EPS 為0.22元)和5.78億元(YOY+7%,對(duì)應(yīng)EPS 為0.24元

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