主題：華誼兄弟：橫向并購打造影視+游戲娛樂王國 增持評級

2013年07月25日 08:25 來源： 金融界股票
　　2013-07-24 類別：公司研究 機構：國泰君安 研究員：高輝 湯志彥 林琳

　　[摘要]

　　本報告導讀：

　　公司加強橫向拓展，從參股掌趣到控股銀漢，不斷深入游戲業(yè)，打造“影視+游戲”娛樂王國的思路堅定，維持增持評級。

　　投資要點：

　　事件：我們之前對公司業(yè)務拓展、新媒體并購的力度及頻度加快的推測得到證實。公司擬非公開發(fā)行募集2.23億元加4.47億元現金以收購廣州銀漢50.88%股權，收購標的銀漢科技出品了《天地劍心》、《幻想西游》、《幻想武林》、《西游Online》和《夢回西游》等多款熱門游戲，2013年推出智能手機橫版格斗類游戲《時空獵人》盈利能力較強，月營收達千萬元級，新游戲力作《神魔》大受期待。銀漢2013-2015年業(yè)績承諾為凈利潤1.1億、1.43億、1.86億元。

　　核心觀點：2013年國產電影爆發(fā)式增長將帶來公司主業(yè)爆發(fā)，此外，公司一方面通過投資電影院、主題公園向下游產業(yè)鏈延伸，另一方面加強橫向拓展，從參股掌趣到控股銀漢，不斷深入游戲業(yè)，打造“影視+游戲”娛樂王國的思路堅定，維持增持評級。

　　考慮出售掌趣股權對業(yè)績的增厚，我們上調2013-15年預測，即EPS1.15元、1.60元、2.00元（分別上調0.40元、0.60元、0.60元）；若計入收購銀漢的備考業(yè)績，預測2013-15EPS1.21元、1.68元、2.10元，上調目標價至50元，空間75%。

　　核心假設：手機游戲行業(yè)高速增長、銀漢科技團隊穩(wěn)定催化劑：投資電影《狄仁杰前傳》、《私人定制》票房超預期；公司手游產品月流水超預期；繼續(xù)進行其他對價合理的并購。

　　風險提示：投資電影票房不達預期。


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