主題：華誼兄弟：橫向并購打造影視+游戲娛樂王國 增持評(píng)級(jí)

2013年07月25日 08:25 來源： 金融界股票
　　2013-07-24 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安 研究員：高輝 湯志彥 林琳

　　[摘要]

　　本報(bào)告導(dǎo)讀：

　　公司加強(qiáng)橫向拓展，從參股掌趣到控股銀漢，不斷深入游戲業(yè)，打造“影視+游戲”娛樂王國的思路堅(jiān)定，維持增持評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：我們之前對(duì)公司業(yè)務(wù)拓展、新媒體并購的力度及頻度加快的推測(cè)得到證實(shí)。公司擬非公開發(fā)行募集2.23億元加4.47億元現(xiàn)金以收購廣州銀漢50.88%股權(quán)，收購標(biāo)的銀漢科技出品了《天地劍心》、《幻想西游》、《幻想武林》、《西游Online》和《夢(mèng)回西游》等多款熱門游戲，2013年推出智能手機(jī)橫版格斗類游戲《時(shí)空獵人》盈利能力較強(qiáng)，月營收達(dá)千萬元級(jí)，新游戲力作《神魔》大受期待。銀漢2013-2015年業(yè)績承諾為凈利潤1.1億、1.43億、1.86億元。

　　核心觀點(diǎn)：2013年國產(chǎn)電影爆發(fā)式增長將帶來公司主業(yè)爆發(fā)，此外，公司一方面通過投資電影院、主題公園向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，另一方面加強(qiáng)橫向拓展，從參股掌趣到控股銀漢，不斷深入游戲業(yè)，打造“影視+游戲”娛樂王國的思路堅(jiān)定，維持增持評(píng)級(jí)。

　　考慮出售掌趣股權(quán)對(duì)業(yè)績的增厚，我們上調(diào)2013-15年預(yù)測(cè)，即EPS1.15元、1.60元、2.00元（分別上調(diào)0.40元、0.60元、0.60元）；若計(jì)入收購銀漢的備考業(yè)績，預(yù)測(cè)2013-15EPS1.21元、1.68元、2.10元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至50元，空間75%。

　　核心假設(shè)：手機(jī)游戲行業(yè)高速增長、銀漢科技團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定催化劑：投資電影《狄仁杰前傳》、《私人定制》票房超預(yù)期；公司手游產(chǎn)品月流水超預(yù)期；繼續(xù)進(jìn)行其他對(duì)價(jià)合理的并購。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資電影票房不達(dá)預(yù)期。


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