主題：南方航空:旺季國內(nèi)需求有望兩位數(shù)增長,票價降幅或持續(xù)收窄

研報瑞銀證券2013-07-17 08:50
6月經(jīng)營回顧:國內(nèi)客運需求同比繼續(xù)兩位數(shù)增長
6月,公司RPK同比增長12.6%,自4月來持續(xù)回升,主要由于國內(nèi)RPK同比增速從4月6.2%升至6月11.9%,國際RPK同比增長16.5%,兩位數(shù)依舊;客座率80.4%,同比提升0.4ppt,其中國內(nèi)由于運力投放加快,致使客座率同比下滑0.2ppt至81.4%,國際升3ppt至77.9%,升幅明顯好于東航、國航。
6月財務(wù)解析:伴隨暑期旺季的臨近,票價同比降幅明顯收窄
我們預(yù)計,由于6月下旬國內(nèi)市場逐漸步入旺季,6月公司凈票價同比下降約4%,明顯好于4-5月的-10%,而國際票價盡管依然大幅下降約9%,但較之前的兩位數(shù)降幅已有所回升;由于利潤對票價的敏感性最大,我們預(yù)計6月公司利潤依然同比大幅下降。
2013年H1業(yè)績展望及7月經(jīng)營展望
考慮到上半年國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩、行業(yè)運力投放過快、H7N9等因素影響,我們預(yù)計公司2013H1利潤總額或同比下降50%左右;展望7月,公司作為國內(nèi)航空市場最大承運人,主要以旅游航線為主,盡管經(jīng)濟弱增長影響商務(wù)客需求,但隨著6月中下旬暑期旺季到來,我們預(yù)計,7月RPK有望同比持續(xù)兩位數(shù)增長,凈票價降幅有望持續(xù)收窄,客座率仍將同比提升。
估值:維持“中性”評級,目標(biāo)價3.6元
我們維持2013-15年EPS預(yù)測0.29/0.21/0.24元(扣除非經(jīng)常性收益0.17/0.2/0.24元)。盡管暑期旺季有望令公司業(yè)績環(huán)比改善,但旺季過后,公司利潤仍將面臨挑戰(zhàn),我們維持“中性”評級,維持3.6元目標(biāo)價(基于2013年12倍PE估值)。

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