主題：南玻A研究報告:強化優(yōu)勢,謀求轉型

　公司浮法玻璃業(yè)務已呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢

　　經過多年的技術改造和成本控制,公司的浮法玻璃業(yè)務已取得領先行業(yè)的成本優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢。2013年浮法玻璃行業(yè)已呈現(xiàn)回暖跡象,公司咸寧浮法玻璃基地的兩條700T/D生產線也于2013年4-5月點火投產,公司的浮法玻璃業(yè)務已呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢。

　　公司工程玻璃業(yè)務調整產品結構,有望維持增長態(tài)勢

　　公司的工程玻璃以中高端市場為目標,市場占有率較高。公司積極調整產品結構,逐步淘汰第一代(單銀)LOW-E玻璃產品,向第二代(雙銀)和第三代(三銀)產品過渡,第二代雙銀產品呈現(xiàn)較快的增長態(tài)勢。產品的差異化使公司有望保持其競爭優(yōu)勢,盈利能力有望平穩(wěn)。公司進一步完善其產品布局,新增了咸寧基地120萬平米中空鍍膜生產線,未來2-3年產能也有擴張計劃。工程玻璃業(yè)務有望維持平穩(wěn)增長態(tài)勢。

　　公司精細玻璃業(yè)務實施升級轉移

　　OGS觸摸屏等產品的拓展有望提升其盈利能力公司計劃投資19.7億元,在2015年底以前,完成精細玻璃業(yè)務的升級轉移。公司希望精細玻璃的升級搬遷能在規(guī)模上和中小尺寸這個領域做大做強。其13.3寸OGS觸摸屏順利通過微軟Win8touch認證及成功量產,為公司觸控行業(yè)產品升級打下了基矗公司有望受益于中尺寸觸摸屏市場的快速增長。未來該業(yè)務的盈利空間取決于其訂單增長和良品率提升情況。

　　太陽能光伏產業(yè)的最艱難時期或已過去

　　公司相關業(yè)務有望實現(xiàn)減虧或扭虧

　　公司已實現(xiàn)多晶硅的擴產技改,其多晶硅成本有望下降到18美元/公斤左右,處于業(yè)內領先水平,2013年多晶硅業(yè)務有望實現(xiàn)減虧或扭虧。公司的250MW高效組件已經順利量產,太陽能光伏組件業(yè)務有望實現(xiàn)微利。

　　公司在強化優(yōu)勢的同時加強產業(yè)結構調整

　　預計未來2-3年的資本性支出仍保持一定的規(guī)模公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰,仍將圍繞節(jié)能玻璃產業(yè)和可再生能源產業(yè)這兩條發(fā)展主線,積極進行結構調整。預計未來2-3年公司的資本性開支仍可能保持一定的規(guī)模。

　　盈利預測和估值

　　預計公司2013-2015年的EPS為0.35元、0.49元和0.67元。綜合分析,公司的合理估值在11.5--12.7元之間。給予買入的投資評級。建議投資者逢低關注。

　　風險提示

　　原材料價格波動,房地產行業(yè)及太陽能光伏產業(yè)需求的波動,消費電子產業(yè)的快速升級換代,以及咸寧精細玻璃升級轉移項目實施存在的不確定性等,均可能對公司業(yè)績構成一定的不確定性影響。

　　


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