主題：華夏銀行：不良資產(chǎn)待消化，定向增發(fā)帶來交易性機(jī)會


　　08年6月末，華夏銀行總資產(chǎn)、存、貸款余額分別為6281、4573、3342億元，同比分別增長30.6％、20.2％、15.15％；貸款較07年末增長9.2%。
　　08年上半年凈利潤19.28億元，同比增長90.88％，超出預(yù)期；每股收益0.46元，每股凈資產(chǎn)3.45元。

　　凈利潤增長的驅(qū)動因素：規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的利息凈收入快速增長；實際稅率大幅下降；資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提增速相對較慢。阻滯因素：費(fèi)用和營業(yè)稅金支出較多，非利息凈收入增長為負(fù)。

　　華夏銀行非利息凈收入占比下滑至3.29%，仍處行業(yè)低端。

　　08年6月末，華夏銀行不良貸款規(guī)模比例雙降，但關(guān)注類和損失類貸款大幅上升；不良資產(chǎn)待消化；資本充足率逼近8%。

　　華夏銀行凈利差（NIM）與1季度持平，在同業(yè)中屬于中等偏下。ROA和ROE大幅提高。

　　08年6月末，華夏銀行個貸占比下降，其中按揭余額下降;房地產(chǎn)及建筑業(yè)貸款占比略有提高；活期存款占比下降較多，定期化傾向加劇。

　　華夏銀行中報業(yè)績超預(yù)期，主要是因為規(guī)模擴(kuò)張較快、稅負(fù)下降較多所致。公司定向增發(fā)已獲有條件審核通過，較高的增發(fā)價使其具有交易性機(jī)會。

　　我們預(yù)測華夏銀行2008年全年凈利潤為37.35億元，增長77.8%，按增發(fā)后全面攤薄的每股凈收益為0.75元，每股凈資產(chǎn)為5.5元；2009年凈利潤為46.97億元，每股凈收益為0.94元，每股凈資產(chǎn)為1.14元。

　　維持對華夏銀行中性評級，全年目標(biāo)價由15元下調(diào)至14元。該目標(biāo)價對應(yīng)的2008動態(tài)PE、PB分別為18.8、2.54倍，2009年動態(tài)PE、PB分別為14.91、2.25倍。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。