主題：中信證券：估值明顯偏低

2月29日，中信證券（600030）公告子公司金石投資將以不超過(guò)5億元認(rèn)股中信地產(chǎn)增發(fā)新股后不超過(guò)總股本的1.33%。

2007年10月，中信證券出資8.31億元成立了專業(yè)私募股權(quán)投資子公司———金石投資。在短短的4月內(nèi)，金石先后以1.5億元入股一家能源企業(yè)，又將以不超過(guò)5億元入股中信地產(chǎn)。由于金石公司只能用自有資金投資
，這樣8.31億元出資中約6.5億元已經(jīng)落實(shí)投資項(xiàng)目，公司PE試點(diǎn)投資的項(xiàng)目和回報(bào)也趨于明朗。金石投資公司總裁崔建國(guó)曾表示，前期所投資的能源企業(yè)“具備良好的成長(zhǎng)性”，而目前擬投資的中信地產(chǎn)是中信集團(tuán)的地產(chǎn)旗艦，總資產(chǎn)約200億元，土地儲(chǔ)備約2000萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)2008年將IPO上市。

按昨日收盤價(jià)計(jì)算，目前萬(wàn)科總市值約為1543億元，根據(jù)中信房地產(chǎn)資本規(guī)模、公司實(shí)力、土地儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)上市后市值與萬(wàn)科相當(dāng)。因此，我們假定中信地產(chǎn)上市后的市值為1500億元，按不超過(guò)1.33%的持股比例上限，金石所持股權(quán)價(jià)值19.95億元，也就意味著公司將取得近3倍的投資回報(bào)率。

在我們此前的公司盈利預(yù)測(cè)中，我們假定公司2008－2010年P(guān)E投資規(guī)模分別為16.6億、41.6億和62.3億元，相對(duì)應(yīng)收益率為50%、100%、100%，即相應(yīng)的PE投資收益分別為8.31億元、41.6億元和62.3億元。由于PE投資收益的預(yù)測(cè)難度較大，我們目前不對(duì)公司PE投資的盈利預(yù)測(cè)作出調(diào)整。

不考慮創(chuàng)業(yè)板、融資融券等推出對(duì)公司帶來(lái)的積極影響，預(yù)計(jì)公司2007－2010年每股收益分別為3.76元、3.62元、4.36元和5.18元。公司2008－2010年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為11%，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為16、16.6、13.8、11.6倍?？紤]公司的行業(yè)龍頭地位及創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來(lái)的快速增長(zhǎng)，公司目前的估值水平已經(jīng)明顯偏低。我們認(rèn)為，目前公司的股價(jià)已經(jīng)有很高的安全邊際，為投資者提供了難得的建倉(cāng)機(jī)遇。維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至85元，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)100元，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)


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