主題: 中信證券:估值明顯偏低
2008-03-06 08:24:00          
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主題:中信證券:估值明顯偏低

2月29日,中信證券(600030)公告子公司金石投資將以不超過5億元認(rèn)股中信地產(chǎn)增發(fā)新股后不超過總股本的1.33%。

2007年10月,中信證券出資8.31億元成立了專業(yè)私募股權(quán)投資子公司———金石投資。在短短的4月內(nèi),金石先后以1.5億元入股一家能源企業(yè),又將以不超過5億元入股中信地產(chǎn)。由于金石公司只能用自有資金投資
,這樣8.31億元出資中約6.5億元已經(jīng)落實投資項目,公司PE試點投資的項目和回報也趨于明朗。金石投資公司總裁崔建國曾表示,前期所投資的能源企業(yè)“具備良好的成長性”,而目前擬投資的中信地產(chǎn)是中信集團的地產(chǎn)旗艦,總資產(chǎn)約200億元,土地儲備約2000萬平方米,預(yù)計2008年將IPO上市。

按昨日收盤價計算,目前萬科總市值約為1543億元,根據(jù)中信房地產(chǎn)資本規(guī)模、公司實力、土地儲備,預(yù)計上市后市值與萬科相當(dāng)。因此,我們假定中信地產(chǎn)上市后的市值為1500億元,按不超過1.33%的持股比例上限,金石所持股權(quán)價值19.95億元,也就意味著公司將取得近3倍的投資回報率。

在我們此前的公司盈利預(yù)測中,我們假定公司2008-2010年P(guān)E投資規(guī)模分別為16.6億、41.6億和62.3億元,相對應(yīng)收益率為50%、100%、100%,即相應(yīng)的PE投資收益分別為8.31億元、41.6億元和62.3億元。由于PE投資收益的預(yù)測難度較大,我們目前不對公司PE投資的盈利預(yù)測作出調(diào)整。

不考慮創(chuàng)業(yè)板、融資融券等推出對公司帶來的積極影響,預(yù)計公司2007-2010年每股收益分別為3.76元、3.62元、4.36元和5.18元。公司2008-2010年凈利潤復(fù)合增長率為11%,對應(yīng)的市盈率分別為16、16.6、13.8、11.6倍??紤]公司的行業(yè)龍頭地位及創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來的快速增長,公司目前的估值水平已經(jīng)明顯偏低。我們認(rèn)為,目前公司的股價已經(jīng)有很高的安全邊際,為投資者提供了難得的建倉機遇。維持6個月目標(biāo)價至85元,12個月目標(biāo)價100元,繼續(xù)給予“強烈推薦”的投資評級


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結(jié)構(gòu)注釋

 
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