主題：債市也做“俯臥撐”

　自7月下旬以來(lái)，債市以113.42－113.48點(diǎn)為中樞上下橫盤(pán)近三周，消息面的真空、后市預(yù)期的不樂(lè)觀、機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎心態(tài)，使得債市也做起了“俯臥撐”。昨日債市橫盤(pán)整理，尾市010505券的成交使得債指突然拉起，收于113.56點(diǎn)，漲0.07%，全天成交7億元。從盤(pán)面來(lái)看，成交不足導(dǎo)致價(jià)格定位缺失，010505券全天僅有一筆成交，卻對(duì)指數(shù)有較大貢獻(xiàn)，長(zhǎng)期券種未延續(xù)下跌之勢(shì)，中短期品種漲幅居前。

　　昨日央行發(fā)行180億元3個(gè)月票據(jù)，中標(biāo)利率為3.3978%；發(fā)行60億元6個(gè)月票據(jù)，利率為3.6969%，同時(shí)進(jìn)行180億元28天正回購(gòu)，利率為3.2%。本周有1010億元央票及正回購(gòu)到期，加上周二發(fā)行的60億元央票及140億元正回購(gòu)，凈投放390億元。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度減輕，發(fā)行利率的持續(xù)持平顯示央行近期穩(wěn)定利率、穩(wěn)定市場(chǎng)的態(tài)度。

　　消息面上，央行全面提升信貸額度已經(jīng)得到權(quán)威人士的證實(shí)，本次提高采用“區(qū)別對(duì)待”的方式，對(duì)全國(guó)性商業(yè)銀行在原有信貸規(guī)?；A(chǔ)上提高5%，對(duì)地方性商業(yè)銀行提高10%。 今年來(lái)的貸款增速有保有壓，宏觀調(diào)控基本達(dá)到央行調(diào)控目標(biāo)，但投資增速并未見(jiàn)明顯回落。央行在7月份棄用準(zhǔn)備金率工具后，再度對(duì)信貸松閘，其“保增長(zhǎng)”意圖明顯，盡管此次提高信貸額度主要受惠于中小企業(yè)，但結(jié)構(gòu)上的放松意味著總量上的放松，在乘數(shù)效應(yīng)影響下，下半年市場(chǎng)資金面將優(yōu)于上半年。

　　市場(chǎng)資金面對(duì)債市形成支撐，同時(shí)通脹的揮之不去對(duì)債指形成抑制。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布二季度經(jīng)濟(jì)述評(píng)稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度已經(jīng)超過(guò)了60%，國(guó)際原材料價(jià)格的飆升較快地傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)價(jià)格，導(dǎo)致輸入型通脹成為中國(guó)物價(jià)高漲的重要推手。國(guó)際資源價(jià)格不斷走高，原油價(jià)格暴漲，鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲，帶動(dòng)鋼材價(jià)格上漲，對(duì)國(guó)內(nèi)上游企業(yè)價(jià)格形成較大的壓力。在上半年發(fā)改委大幅調(diào)整國(guó)內(nèi)成品油價(jià)后，下半年國(guó)內(nèi)資源依然面臨改革，成品油價(jià)格繼續(xù)上調(diào)可能性較大，將繼續(xù)推動(dòng)PPI走高。PPI與CPI已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)倒掛，并其傳導(dǎo)效應(yīng)增強(qiáng)，CPI再度高增的可能性較大。

　　宏觀形勢(shì)并不明朗，債市霧里看花，繼續(xù)高位盤(pán)整的可能性較大，建議投資者縮短投資久期，關(guān)注短期品種。



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