主題：上港集團(tuán):港口物流及商業(yè)地產(chǎn)助公司未來盈利水平穩(wěn)步提升

未來集裝箱吞吐量將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2013年第一季度上海母港完成集裝箱吞吐量完成780.2萬TEU,同比增長(zhǎng)3.5%,增速與去年同期持平,其中進(jìn)港量完成386.39萬TEU,累計(jì)增長(zhǎng)3.3%,出港量完成393.83萬TEU,累計(jì)增長(zhǎng)3.8%;從環(huán)比發(fā)展看,由于去年2、3季度相對(duì)較低的進(jìn)出口增速,預(yù)計(jì)今年2、3季度增速將有所好轉(zhuǎn);從2013年來看,國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然較為復(fù)雜,1季度公司港口集裝箱吞吐量能夠取得上述成績(jī)實(shí)屬不易,預(yù)計(jì)2013年全年港口貨物吞吐量增速也基本維持在這一水平。從長(zhǎng)期看,由于上海港集裝箱吞吐量基數(shù)龐大,集裝箱吞吐量已連續(xù)三年在全球位居首位,高速增長(zhǎng)已不現(xiàn)實(shí),平穩(wěn)增長(zhǎng)將是發(fā)展的主基調(diào)。
港口裝卸費(fèi)用依然存在一定上漲空間,但今年不是上調(diào)港口裝卸費(fèi)率的最佳時(shí)點(diǎn)。目前公司港口裝卸費(fèi)率與全國(guó)沿海港口裝卸費(fèi)率比較,基本處于同一水平(略高一點(diǎn)),依然存在一定的上升空間。但是由于航運(yùn)市場(chǎng)依然處于市場(chǎng)底部,在此背景下,航運(yùn)企業(yè)對(duì)港口裝卸費(fèi)率的上調(diào)較為敏感,這就決定了近期港口裝卸費(fèi)率上調(diào)時(shí)機(jī)并不成熟,但是未來隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn),公司將會(huì)擇機(jī)考慮上調(diào)港口裝卸費(fèi)率。
港口物流業(yè)務(wù)是公司發(fā)展戰(zhàn)略重點(diǎn),未來將成為僅次于港口裝卸業(yè)務(wù)的第二大板塊。目前公司主要業(yè)務(wù)包括四塊,港口裝卸業(yè)務(wù)、港口物流、港口服務(wù)和港口商務(wù)板塊。當(dāng)前港口物流是對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度很小,2012年完成營(yíng)業(yè)收入139.64億元,由于僅為5.25%的毛利率,導(dǎo)致該塊業(yè)務(wù)僅占公司毛利潤(rùn)總額的8.45%。未來公司將會(huì)繼續(xù)推進(jìn)港口物流業(yè)務(wù)的發(fā)展,推進(jìn)上海港與國(guó)外大物流公司的合作,加快發(fā)展汽車物流、區(qū)域分撥中心、冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)等新項(xiàng)目,尤其是28平方公里的上海自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)建成后,使通關(guān)手續(xù)更為便捷,為吸引大項(xiàng)目進(jìn)駐自由貿(mào)易區(qū)創(chuàng)造良好條件(目前正在有序推進(jìn)中,最快將于2013年底啟動(dòng)),進(jìn)而為公司物流業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了更為廣闊的發(fā)展空間。
商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)將為公司帶來五年以上的利潤(rùn)持續(xù)增量,為港口集團(tuán)持續(xù)發(fā)展注入活力。上港集團(tuán)將依托現(xiàn)有港口商務(wù)地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗(yàn),優(yōu)化碼頭產(chǎn)業(yè)布局,進(jìn)一步發(fā)展港口商務(wù)地產(chǎn)業(yè)務(wù)。目前公司三個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目主要是指上海國(guó)際航運(yùn)服務(wù)中心、海門路55號(hào)和寶山項(xiàng)目,其中,上海國(guó)際航運(yùn)服務(wù)中心(匯山地塊)項(xiàng)目、上港濱江城(原上港十四區(qū)功能改造、寶山項(xiàng)目)項(xiàng)目正在開發(fā);此外,公司與中化集團(tuán)旗下方興地產(chǎn)的下屬公司組成的聯(lián)合體于2012年12月競(jìng)拍取得海門路55號(hào)地塊的土地使用權(quán),目前也已處于前期準(zhǔn)備階段。相對(duì)來看,項(xiàng)目開發(fā)成本相對(duì)較低,具備較強(qiáng)的盈利能力,其中,匯山地塊平均成本1.4萬/平方米,2012年預(yù)售價(jià)格達(dá)到8萬/平方米;寶山項(xiàng)目不計(jì)算公司土地價(jià)格,土地出讓金成本在3000元/平米;而海門樓地塊平均成本在2.3萬/平方米。
三戰(zhàn)略助力公司向“成為全球卓越碼頭運(yùn)營(yíng)商和港口物流服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。長(zhǎng)江戰(zhàn)略作為公司直接貨源腹地的長(zhǎng)江流域,是發(fā)展母港的立足之本,是維持港口貨量增長(zhǎng)的核心區(qū)域,未來將保持并提高長(zhǎng)江流域集裝箱市場(chǎng)的占有率;東北亞戰(zhàn)略作為公司間接貨源腹地的東北亞地區(qū),是發(fā)展母港的增量空間,是鞏固上海港作為東北亞樞紐港的核心區(qū)域,未來公司將逐步提高東北亞集裝箱中轉(zhuǎn)市場(chǎng)的占有率,助公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。國(guó)際化戰(zhàn)略進(jìn)行全球視野下的海外市場(chǎng)開拓,逐步形成輻射國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)的跨地區(qū)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)格局,是實(shí)現(xiàn)公司愿景目標(biāo)的必然選擇,未來公司將通過碼頭及相關(guān)業(yè)務(wù)的國(guó)際化拓展,提升國(guó)際化運(yùn)營(yíng)能力,進(jìn)而提升公司的綜合盈利水平。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2014年公司營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)325.58億元和359.08億元,歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)55.20億元和61.66億元,按照2013年5月30日股價(jià)2.86元計(jì)算,則2013-2014年對(duì)應(yīng)PE分別為11.78倍和10.55倍,與該公司歷史估值(17倍)及港口板塊估值(21倍)水平相比均處于低位,考慮公司港口物流及商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展空間,以及公司母港的優(yōu)越的地理位置、優(yōu)惠政策聚集區(qū)及建設(shè)國(guó)際航運(yùn)中心的功能定位,公司未來必將會(huì)分享到上海發(fā)展帶來的種種機(jī)遇和紅利,為此,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。投資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);大盤震蕩的風(fēng)險(xiǎn)

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