主題：寶鈦股份 短期增長受阻，前景依舊燦爛


　　海綿鈦供應(yīng)趨向過剩，價格將保持低位：國內(nèi)海綿鈦供應(yīng)上由短缺轉(zhuǎn)向過剩，直接導(dǎo)致了國際、國內(nèi)海綿鈦價格的快速下跌。目前國際海綿鈦價格下跌至9美元/千克，國內(nèi)一級海綿鈦價格約為10萬元/噸。
　　公司鈦材銷售"三足鼎立"：公司的鈦材主要分為民用鈦材、新產(chǎn)品和出口產(chǎn)品。其中新產(chǎn)品主要是指軍用鈦材，而出口產(chǎn)品主要是供應(yīng)國際市場的航空鈦材。這三類產(chǎn)品在鈦材收入與利潤中比重相差不大，形成了"三足鼎立"的態(tài)勢。
　　熔鑄瓶頸打開，鈦材產(chǎn)量快速增長：預(yù)計公司鈦錠的產(chǎn)量2008年將達(dá)到15000噸，2009年將達(dá)到20000噸，熔鑄瓶頸已經(jīng)打開；公司鈦材的銷售量在未來三年將達(dá)到10000噸、14000噸、16000噸的水平。
　　航鈦、軍工市場的不確定或?qū)⑼七t業(yè)績的爆發(fā)：航空鈦材、軍工鈦材市場的不確定將對公司的短期業(yè)績造成負(fù)面影響，但這一不確定只是推遲了寶鈦股份業(yè)績高峰期的到來。公司作為唯一有能力供應(yīng)軍品與航空鈦材的企業(yè)，未來將充分享受我國航空工業(yè)的高速發(fā)展。我們認(rèn)為公司銷售結(jié)構(gòu)將在2009年得到改善，毛率也將逐步回升。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2008、2009、2010年每股收益將分別達(dá)到1.12元、1.55元和1.93元?；谖覀儗︹伈男枨笄熬暗目春靡约肮疽琅f處于快速增長期，我們給予寶鈦股份2008年25倍PE估值，對應(yīng)合理價格為28元，公司的投資評級為"推薦"。


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