主題：華夏銀行：計提壓力減弱推動凈利潤增長

　　遞延所得稅費用下降使有效稅率降至27.4%貢獻(xiàn)凈利潤增長的1/3。

　　不良實現(xiàn)“雙降”、覆蓋率大幅提升，未來信用成本下降空間增大。公司不良率降至2.06%;關(guān)注類貸款占比由07年底6.98%降至5.54%;逾期貸款也較年初降低了4%。公司中期計提了20億的撥備、撥備覆蓋率從去年底109%升至126%o另外，公司房地產(chǎn)開發(fā)貸款占比僅有6.2%，顯著低于其它上市銀行。目前，公司信用成本達(dá)到1.31%，由于覆蓋率在短期內(nèi)己經(jīng)達(dá)到良好水平，未來信用成本下降空間增大。

　　風(fēng)險提示。緊縮政策異致企業(yè)盈利大而積下滑。

　　關(guān)注增發(fā)和信用成本下降給公司業(yè)績帶來的推動作用，維持買入評級。預(yù)計增發(fā)后公司08年資本充足率、核心資本充足率將達(dá)到11.25%和7.5;而較高的覆蓋率使得信用成本下降概率增加。華夏銀行(11.15,-0.16,-1.41% )(08/09年EPS(增發(fā)后)0.82/1.19元，08/09年P(guān)E14/10倍，當(dāng)前價11.69元，目標(biāo)價15元，維持“買入”評級。)



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