主題：浦發(fā)銀行:業(yè)績符合預(yù)期 增發(fā)提升估值

今日浦發(fā)銀行（600000）公布2007年年報，公司實現(xiàn)凈利潤55億元，同比增長64%；貸款余額達到5510億元，同比增長19.5%；存款余額達到7635億元，同比增長28%。

不良貸款率1.46%，撥備覆蓋率191%。實現(xiàn)每股收益1.26元，年末每股凈資產(chǎn)6.5元。

業(yè)績增長符合預(yù)期，收入結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。2007年公司實現(xiàn)營業(yè)收入258.8億元，同比增長36.7%。其中，實現(xiàn)凈利息收入242億元，同比增長36%；實現(xiàn)凈手續(xù)費收入11.3億元，同比增長98.5%。雖然手續(xù)費收入高速增長，但在營業(yè)收入中的占比僅為4.36%。盡管如此，公司在資產(chǎn)證券化、企業(yè)年金托管、第三方存管等業(yè)務(wù)方面進展順利，預(yù)計2008年有望實現(xiàn)50%以上的增長。不良貸款實現(xiàn)“雙降”，撥備覆蓋率191%。截至2007年末，浦發(fā)銀行貸款余額達到5510億元，同比增長19.5%；存款余額達到7635億元，同比增長28%。即使考慮“年末效應(yīng)”，公司前三季度存款增長也達到了19%，具有良好的負債業(yè)務(wù)基矗

公司不良貸款額和不良貸款率持續(xù)實現(xiàn)“雙降”。關(guān)注類貸款占比上年的2.77%下降到1.83%，可疑類貸款占比有上年的0.66%上升到0.70%。截至2007年末，不良率達到1.46%。

同時公司2007年計提撥備35億元，年末撥備覆蓋率已達191%。在2008年持續(xù)緊縮的貨幣政策預(yù)期下，我們將緊密跟蹤資產(chǎn)質(zhì)量變化情況。貸款行業(yè)集中度沒有改善，可能面臨一定風險。公司貸款行業(yè)集中度并沒有明顯改善，房地產(chǎn)和建筑業(yè)合計占新增貸款31.3%，貸款風險有待跟蹤觀察。

稅改導(dǎo)致一次性減少凈利潤10.63億元，2008年受益。“兩稅合一”政策使公司一次性調(diào)整遞延所得稅資產(chǎn)負債，并一次性增加所得稅費用10.63億元，扣除該項費用后公司實際所得稅率為39%。2008年公司有望受益于員工計稅工資稅前扣除和所得稅率下調(diào)兩項利好因素，單因素分析，預(yù)計可帶來凈利潤13%~17%的同比增長，我們在業(yè)績預(yù)測中已考慮該項因素。

融資助推規(guī)模擴張，滿足未來三年需求。公司2007年末資本充足率降至9.15%，核心資本充足率降至5.01%。分紅后預(yù)計核心資本充足率提升至9.5%以上，資本充足率提升至14%左右，預(yù)計可滿足未來三年的資產(chǎn)擴張需求。維持“推薦”的投資評級。我們預(yù)計2008年公司凈利潤增長50%左右，每股收益1.95元，每股凈資產(chǎn)8.39元（未考慮增發(fā)融資及分紅）。以前一交易日計算2007年P(guān)E和PB分別為32.2倍和6.3倍，2008年動態(tài)PE和PB分別為21.4倍和4.8倍。

如果以前一交易日收盤價除權(quán)除息后價格31.12元作為增發(fā)價格進行測算。公司融資規(guī)模約為249億元，分紅及融資后2007年P(guān)E和PB分別為36.6倍和3.8倍，2008年動態(tài)PE和PB分別為24.4倍和3.3倍。在行業(yè)基本面未看到轉(zhuǎn)壞的跡象前，公司仍然具有良好的成長前景，我們維持“推薦”的投資評級。

【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。