主題：東風汽車資金利用率現(xiàn)隱憂 存款利息占收入過高

　　 2008年7月11日，東風汽車發(fā)布公告稱，東風汽車(600006)將增資旗下子公司鄭州日產(chǎn)汽車有限公司，并與東風汽車有限公司共同投資成立東風輕型發(fā)動機有限公司。

　　
　　 這似乎表明東風汽車還有足夠的現(xiàn)金，但本報記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，東風汽車的資金利用率并不高。

　　
　　 合資公司產(chǎn)品有待市場檢驗

　　
　　 東風汽車有限公司（下稱有限公司）是東風汽車的控股股東，持有東風汽車60.1％的股權(quán)。東風輕型發(fā)動機公司（下稱合資公司）由東風汽車以現(xiàn)金36720萬元人民幣進行出資，持有該公司51%的股權(quán)，有限公司以廠房及設(shè)備進行出資，持有該公司49%的股權(quán)。

　　
　　 東風汽車2007年年報顯示，東風汽車的盈利主要來自兩個子公司——東風康明斯發(fā)動機公司和鄭州日產(chǎn)汽車有限公司。



　　 其中，東風康明斯是東風汽車旗下一個盈利能力很強的合資發(fā)動機公司，東風汽車控股50%，采用比例法納入合并報表范圍。有關(guān)會計專家表示，如上海汽車(600104)子公司上海大眾是采用權(quán)益法核算納入合并報表范圍，比例法比起權(quán)益核算法會使得報表更加好看。

　　
　　 2007年東風康明斯的柴油發(fā)動機銷量136973臺，同比增長42.19%，市場占有率6.81%，完成銷售收入60億元，稅后凈利6.9億元。東風康明斯實現(xiàn)的稅后利潤（按50%計算為3.45億元）占東風汽車的稅后利潤的59%。

　　
　　 由此可以看出，東風汽車的大部分利潤來自于東風康明斯的發(fā)動機銷售。

　　
　　 據(jù)東風汽車的公告顯示，合資公司的主要產(chǎn)品是日產(chǎn)品牌的ZD30型號3升級輕型柴油發(fā)動機和東風自主品牌的輕型發(fā)動機。排放標準達到歐Ⅲ、歐IV排放法規(guī)要求，并具有滿足更高排放法規(guī)的潛力。合資公司預計今年10月份正式成立。2009年3月份投產(chǎn)。

　　
　　 從公告上看，合資公司和東風康明斯的發(fā)動機產(chǎn)品是不同的，但具體市場反應(yīng)如何，還有待檢驗。中信證券(600030,股吧)汽車行業(yè)研究員李春波表示，輕型發(fā)動機的市場如何主要看輕型車的市場。

　　
　　 鄭州日產(chǎn)SUV產(chǎn)品市場令人擔憂

　　
　　 東風汽車擬與東風汽車有限公司、日產(chǎn)（中國）投資有限公司按持股比例共同對鄭州日產(chǎn)汽車有限公司（以下簡稱“鄭州日產(chǎn)”）進行增資。增資總額10.4億元人民幣，東風汽車相應(yīng)增資5.304億元。增資后鄭州日產(chǎn)的注冊資本將由2.5億元人民幣增至12.9億元人民幣。

　　
　　 目前東風汽車持有鄭州日產(chǎn)51%的股權(quán)，東風汽車有限公司和日產(chǎn)（中國）投資有限公司分別持有該公司28.651%、20.349%的股份。鄭州日產(chǎn)目前定位是東風、日產(chǎn)雙品牌LCV產(chǎn)品的主要發(fā)展基地?，F(xiàn)生產(chǎn)的產(chǎn)品包括日產(chǎn)品牌的D22、PLD，東風品牌的銳騏、奧?。⊿UV）、御軒（MPV）等。公司2005年至2007年的銷量分別為21715輛、30051輛、40038輛；2005年至2007年的利潤總額分別為1.07億元、1.36億元、2.19億元。2007年末公司資產(chǎn)總額為30.43億元，凈資產(chǎn)5.31億元。

　　
　　 因東風汽車此次對鄭州日產(chǎn)增資屬于關(guān)聯(lián)交易，故該項目還須報政府有關(guān)部門批準。

　　
　　 東風汽車2007年年報顯示，鄭州日產(chǎn)汽車有限公司2007年實現(xiàn)銷售收入43.7億元，稅后歸于上市公司凈利1.9億元，占東風汽車2007年合并報表凈利潤的33%。

　　
　　 相關(guān)人士表示由于2008年油價高企， SUV車型難以暢銷，加之2008年鋼鐵、有色金屬等部分原材料價格繼續(xù)上漲，故SUV業(yè)務(wù)極有可能滑坡。

　　
　　 利息收入高于利息支出？

　　
　　 兩項目斥資9億元，如此龐大的資金從何而來？

　　
　　 天健華證中州會計師事務(wù)所一位注冊會計師認為，東風汽車的自有資金還是比較充足的。但是通過2006年、2007年兩年的年報，我們發(fā)現(xiàn)公司的利息收入比利息支出還要高，2007年度更加明顯，說明公司一方面貸款，同時相當多的現(xiàn)金存放在銀行中。

　　
　　 公司究竟為何會采取這種理財策略？是否是其旗下子公司發(fā)生的貸款行為？



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