主題：蘭花科創(chuàng)亞煤大寧進入收獲期


　　 蘭花科創(chuàng)于2008年8月6日公布了中報，歸屬于母公司凈利潤同比增長了95.92%，公司10轉增4股后，08年上半年EPS為1.03元。

　　 公司2008年上半年收入、利潤超越了我們的預期，主要原因有2個。

　　 其一，公司作為無煙煤地方國有煤礦，充分享受到了煤炭漲價的好處，產銷穩(wěn)步上升的同時，價格大漲，毛利率獲得了提升。

　　 其二，公司投資的亞美大寧（36%股權）進入了收獲期，本期貢獻投資收益134.456百萬元，占凈利潤的22.70%。

　　 2008年上半年，公司生產原煤285.92萬噸，同比增長16.13%，銷售278.54萬噸，同比增長6.28%；生產尿素52.43萬噸，同比增長17.87%，銷售尿素53.8萬噸，同比增長30.87%；實現(xiàn)主業(yè)收入21.16億元，同比增長29.79%；實現(xiàn)凈利潤5.92億元，同比增長95.92%。

　　 預期公司下半年業(yè)績好于上半年，2009年進入穩(wěn)定成長期。

　　 從蘭花科創(chuàng)的利潤增長點來看，"亞美大寧"煤礦和公司自有煤礦的產能將進入一個加速釋放期，這個加速釋放期將持續(xù)到2009年。

　　 由于煤炭價格的逐步上漲，2008年下半年公司及"亞美大寧"的盈利水平將高于上半年平均水平。

　　 公司決定投資2.1億元收購沁水縣賈寨煤業(yè)投資有限公司、投資8.2億元收購收購山西山陰口前煤業(yè)有限公司和臨汾地區(qū)設立注冊資金1億元的山西蘭花焦煤有限責任公司；煤炭的外延擴張將提升公司主業(yè)成長的空間。

　　 煤化工項目是公司未來的亮點。

　　 公司控股75%的清潔能源公司投資了20萬噸/年甲醇、10萬噸/二甲醚工程，項目總投資63749.86萬元，2008年6月底已經開始試生產。

　　 公司化肥項目在2008年上半年收入達到了9.72億，若不考慮煤炭業(yè)務的外延擴張，預計未來化肥業(yè)務可能超越煤炭主業(yè)收入。但化肥業(yè)務的毛利率及凈利潤率大大低于煤炭主業(yè)。

　　 我們認為蘭花科創(chuàng)已進入價值低估區(qū)間，考慮未來成長潛力，維持"買入"評級。



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