主題：蘭花科創(chuàng)亞煤大寧進(jìn)入收獲期


　　 蘭花科創(chuàng)于2008年8月6日公布了中報(bào)，歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了95.92%，公司10轉(zhuǎn)增4股后，08年上半年EPS為1.03元。

　　 公司2008年上半年收入、利潤(rùn)超越了我們的預(yù)期，主要原因有2個(gè)。

　　 其一，公司作為無煙煤地方國(guó)有煤礦，充分享受到了煤炭漲價(jià)的好處，產(chǎn)銷穩(wěn)步上升的同時(shí)，價(jià)格大漲，毛利率獲得了提升。

　　 其二，公司投資的亞美大寧（36%股權(quán)）進(jìn)入了收獲期，本期貢獻(xiàn)投資收益134.456百萬元，占凈利潤(rùn)的22.70%。

　　 2008年上半年，公司生產(chǎn)原煤285.92萬噸，同比增長(zhǎng)16.13%，銷售278.54萬噸，同比增長(zhǎng)6.28%；生產(chǎn)尿素52.43萬噸，同比增長(zhǎng)17.87%，銷售尿素53.8萬噸，同比增長(zhǎng)30.87%；實(shí)現(xiàn)主業(yè)收入21.16億元，同比增長(zhǎng)29.79%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.92億元，同比增長(zhǎng)95.92%。

　　 預(yù)期公司下半年業(yè)績(jī)好于上半年，2009年進(jìn)入穩(wěn)定成長(zhǎng)期。

　　 從蘭花科創(chuàng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來看，"亞美大寧"煤礦和公司自有煤礦的產(chǎn)能將進(jìn)入一個(gè)加速釋放期，這個(gè)加速釋放期將持續(xù)到2009年。

　　 由于煤炭?jī)r(jià)格的逐步上漲，2008年下半年公司及"亞美大寧"的盈利水平將高于上半年平均水平。

　　 公司決定投資2.1億元收購(gòu)沁水縣賈寨煤業(yè)投資有限公司、投資8.2億元收購(gòu)收購(gòu)山西山陰口前煤業(yè)有限公司和臨汾地區(qū)設(shè)立注冊(cè)資金1億元的山西蘭花焦煤有限責(zé)任公司；煤炭的外延擴(kuò)張將提升公司主業(yè)成長(zhǎng)的空間。

　　 煤化工項(xiàng)目是公司未來的亮點(diǎn)。

　　 公司控股75%的清潔能源公司投資了20萬噸/年甲醇、10萬噸/二甲醚工程，項(xiàng)目總投資63749.86萬元，2008年6月底已經(jīng)開始試生產(chǎn)。

　　 公司化肥項(xiàng)目在2008年上半年收入達(dá)到了9.72億，若不考慮煤炭業(yè)務(wù)的外延擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來化肥業(yè)務(wù)可能超越煤炭主業(yè)收入。但化肥業(yè)務(wù)的毛利率及凈利潤(rùn)率大大低于煤炭主業(yè)。

　　 我們認(rèn)為蘭花科創(chuàng)已進(jìn)入價(jià)值低估區(qū)間，考慮未來成長(zhǎng)潛力，維持"買入"評(píng)級(jí)。



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