主題：中海集運2013年一季報點評:一季度未能扭虧

1.事件
中海集運公布一季報,收入79.3億,同比增22.9%,環(huán)比略降0.6%;歸屬母公司所有者凈利潤-6.9億,同比虧損收窄。扣除非經常損益后的EPS -0.061元,同比減虧。
2.我們的分析與判斷
我們略下調公司的盈利預測,維持公司“謹慎推薦”的投資評級。
一季度經營減虧
一季度集運市場同比有所回暖,一月運價水平較為理想,但二月受春節(jié)影響、三月受節(jié)后需求復蘇偏弱影響,盈利水平均低于預期。公司一季度收入實現(xiàn)22.9%的增長,毛利率-4.84%,較2012年同期-20.2%的水平大幅好轉。
旺季運價復蘇仍存疑
節(jié)后經濟復蘇偏弱,運價表現(xiàn)低迷。4月末,歐線運價跌至1000美元/TEU以下,或在盈虧平衡水平之下。美線談判進入關鍵時期,但仍受制于歐線部分運力投入美線市場,裝載率不高。目前看來,二三季度運價提升仍依賴于需求的環(huán)比好轉及船東的自律行為。
二、三季度業(yè)績存下滑風險
行業(yè)2012年一季度末開始推行強勢漲價策略,帶來2012年二三季度盈利大幅好轉。我們認為,如果2013年二三季度市場需求仍疲弱,船東亦不能強勢推行漲價,則行業(yè)二三季度盈利可能同比下滑。
3.投資建議
我們略調整公司2013-15年盈利預測至0.01/0.08/0.18元。目前公司的估值約1.0x PB。我們維持公司謹慎推薦的投資評級,我們認為行業(yè)仍有可能在二三季度通過自律強勢推行運價提升,但我們認為集運子行業(yè)周期的趨勢性好轉仍未接近。
4.風險提示
公司的投資風險來自于1)歐線需求繼續(xù)疲軟,大船運力投放造成航線運價壓力;2)船東過度競爭打壓運價;3)燃油及員工成本大幅上升。

【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。